20180402-华创证券-英威腾-002334.SZ-工控和新能源汽车持续高增长_盈利能力有望进一步提升_9页_984kb

公司点评总结：英威腾（002334.SZ）

核心内容

英威腾（股票代码：002334.SZ）在2017年实现显著业绩增长，营收达21.22亿元，同比增长60.30%，归母净利润达2.26亿元，同比增长231.81%。公司2018年第一季度归母净利润预计为0.23亿-0.26亿，同比增长170%-210%，主要得益于工业自动化和网络能源业务的增长。公司当前股价为9.05元，目标价为11.50元，维持“推荐”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中净利润增长尤为显著，达到231.81%。公司2018年第一季度利润增长预期也高于市场预期。
• 工控业务持续复苏：变频器和伺服业务分别实现42.04%和40.86%的同比增长，表明公司在工业自动化领域表现突出。公司已构建完整的工控产品体系，能够提供整体解决方案，有助于抢占外资市场份额。
• 新能源汽车业务爆发式增长：新能源汽车电控业务收入达4.92亿元，同比增长277.24%。公司已覆盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等多个领域，形成一体化解决方案，并已获得多家车企定点，有望成为行业主流供应商。
• 子公司盈利能力提升：多个子公司在2017年实现扭亏，如上海英威腾（伺服系统）、英威腾电动汽车（新能源电控）和英威腾光伏（光伏逆变器），显示公司整体盈利能力正在提升。尽管部分业务如电梯、伺服、电动汽车和光伏的净利润仍不足10%，但未来仍有较大增长空间。
• 财务状况改善：公司销售和管理费用率显著下降，同时研发投入增加，表明公司正在加强成本控制和技术创新。尽管经营现金流出现净流出，但主要因高增长业务资源占用和应收账款信用期延长。

关键信息

业务表现

财务指标

投资建议

• 目标价：11.50元
• 投资评级：推荐
• 未来盈利预测：预计2018-2020年公司归属母公司净利润分别为2.90亿、3.66亿、4.52亿元，同比增长分别为28.5%、26.3%、23.4%，对应EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元。

风险提示

• 固定资产投资增速加速下滑
• 新能源汽车销量低于预期

市场表现

• 当前股价：9.05元
• 12个月内最高/最低价：10.19元/6.38元
• 市场表现对比图：图表显示公司近12个月的市场表现与行业对比情况。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券）
• 研究员：王秀强、邱迪、杨达伟、石坤螯（分别来自山东财经大学、中国矿业大学、上海交通大学、贵州财经大学）

机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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