2018年钢铁行业展望_去产能成果巩固期_高盈利加速去杠杆_24页_2mb

2017年11月20日钢铁有色行业报告总结

核心内容概述

2017年钢铁行业在供给侧改革的推动下取得了显著成果，行业盈利达到历史最好水平，信用风险大幅下降。2018年被视为去产能成果的巩固期，供给端对市场冲击有限，去杠杆趋势将延续。行业整体处于高盈利、高自由现金流状态，资本市场表现良好，股债双丰收。

主要观点与关键信息

一、2017年钢铁行业回顾

• 钢价表现：整体上涨，结构上长材（如螺纹钢）表现优于板材（如热轧板卷），价格恢复至2012年水平。
• 去产能成果：全年去产能超过5000万吨，地条钢被全面取缔，行业竞争秩序明显改善。
• 出口下降：钢材出口同比大幅下降30.4%，净出口减少约3,600万吨，反映国内需求强劲。
• 库存低位：重点钢企及社会库存均处于历史低位，验证了需求的持续增长。
• 盈利暴增：申万钢铁板块前3季度盈利达464.50亿元，全年预计盈利710亿元，但仍有少数企业亏损。
• 去杠杆进展：自由现金流显著提升，资产负债率下降，但距离合理水平仍有差距。

二、资本市场表现

• 债市：融资规模收缩，信用利差全线下行，新发债利率上升，高评级债券占比提高。
• 股市：申万钢铁指数上涨22%，跑赢大盘。普钢表现优于特钢，部分个股因政策利好而涨幅显著，而特钢企业表现相对较弱。

三、供给侧改革进展

• 去产能进入巩固期：总产能将降至10亿吨以下，地条钢永久退出，环保政策持续从严。
• 产能置换与优化：以电炉替代高炉等优化措施将有节奏推进，避免集中释放产能。
• 采暖季限产常态化：预计每年影响粗钢产量3000-4000万吨，政策执行趋严。
• 僵尸企业处置加速：重庆钢铁、东北特钢等企业破产重整案例落地，推动行业优化。

四、去杠杆进程

• 高盈利驱动去杠杆：2017年钢铁企业自由现金流显著增加，有助于偿还债务。
• 市场化债转股推进：南钢股份、鞍钢集团等案例落地，政策支持推动更多债转股项目。
• 金融机构参与：银监会政策明确，推动银行等参与债转股，助力企业降杠杆。

2018年行业展望

1、基本面展望

• 钢价温和承压：受原材料弱势影响，预计钢价小幅下跌，但供需平衡仍可维持。
• 盈利高位企稳：行业盈利预计保持在700-800亿元水平，高盈利和高自由现金流状态可持续。
• 需求预测：基建投资看跌，房地产投资趋稳，制造业投资温和上行，钢材需求总量预计稳定。

2、债市展望

• 信用利差一般：钢铁行业信用利差已充分反映市场预期，但受利率债压制及风险溢价影响，整体配置价值一般。
• 关注二线钢企：部分中低评级钢企的实际信用风险可能低于当前评级，具备配置价值。
• 转债与可交换债机会：作为股性较强的债券，有望受益于钢铁权益的上涨趋势。
• 资金端机会：钢铁企业自由现金流良好，金融机构可关注资金端业务机会。

3、权益展望

• 盈利持续：2018年钢铁行业仍将保持高盈利状态。
• 高分红预期：部分上市钢企有望提高分红比例。
• 估值低位：钢铁企业估值处于历史低位，具备吸引力。
• 国企改革与债转股：将增强钢铁权益的投资吸引力。
• 钢价超预期上涨：若全球经济复苏超预期，钢价可能继续上涨，带动盈利进一步提升。

关键数据汇总

总结

2017年钢铁行业在去产能和去杠杆方面取得了显著进展，行业盈利创历史新高，资本市场表现良好。2018年将是去产能成果巩固期，供给端对市场冲击有限，行业盈利和自由现金流仍有望保持高位。在资本市场方面，钢企议价能力增强，但信用利差整体表现一般，可关注二线钢企和资金端机会。钢铁权益仍具备投资价值，受益于高盈利、高分红、低估值及政策支持，是2018年值得关注的行业。