20220419-东北证券-中兵红箭-000519.SZ-培育钻石高景气_收入结构改善带动盈利向上_4页_447kb

报告摘要

中兵红箭（000519）于2022年4月19日发布了2021年度报告，报告显示公司全年实现营业收入75.14亿元，同比增长16.26%，归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%。尽管全年业绩表现亮眼，但第四季度归母净利出现亏损，为-1.21亿元，同比大幅下降121.27%，环比下降143%。

收入结构改善：超硬材料业务收入同比增长25.21%至24.07亿元，营收占比提升至32.03%。汽车零部件和特种装备业务分别同比增长5.04%和15.05%。
盈利能力显著提升：销售毛利率从17.58%提升至20.74%，销售净利率从4.38%提升至6.46%。
合同负债增长：年末合同负债达9.45亿元，同比大幅增长199.29%，主要因预收客户货款增加。
行业高景气度：超硬材料行业特别是培育钻石市场表现高景气，印度进口数据连续四月超预期，周生生、曼卡龙等品牌进入市场，进一步推动行业增长。
盈利拐点可期：尽管汽车板块目前仍对业绩造成拖累，但预计随着特种装备板块新的定价机制改革逐步落地，盈利拐点将到来。
投资建议：公司未来三年（2022-2024）归母净利润预计分别为11.27亿元、15.36亿元、19.03亿元，对应PE分别为25.75倍、18.89倍、15.25倍。维持“买入”评级。
风险提示：疫情加剧可能影响线下消费，培育钻石市场增长可能不及预期。

财务摘要：
- 2021年营业收入为75.14亿元，净利润为4.85亿元。
- 预计2022年营业收入增长至91.51亿元，净利润增长至11.27亿元。
- 营业收入增长率预计为21.8%（2022E），净利润增长率预计为132.2%（2022E）。
- 毛利率预计从20.7%提升至26.2%（2022E），净利率预计从6.5%提升至12.3%（2022E）。
估值指标：
- 2021年市盈率（P/E）为76.53倍，市净率（P/B）为4.12倍。
- 预计2022年市盈率降至25.75倍，市净率降至2.91倍。
- 净资产收益率（ROE）从5.4%提升至11.3%（2022E）。
现金流：
- 经营活动净现金流量在2021年为1,573百万元，预计2022年为1,505百万元。
- 企业自由现金流预计从636百万元增长至555百万元（2022E）。