20220425-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_一季报业绩超预期_培育钻石龙头盈利能力大增_成长空间大_5页_1mb

中兵红箭（000519.SZ）一季报总结

核心内容

中兵红箭于2022年4月25日发布一季报，显示公司业绩超出市场预期，盈利能力显著提升，同时在培育钻石和工业金刚石领域具有较强的成长潜力。作为兵器集团智能弹药龙头，公司具备军民品双驱动的发展模式。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2022年第一季度实现营业收入13.8亿元，同比增长1.2%；归母净利润2.81亿元，同比增长191%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长200%。
• 盈利能力大幅提升：毛利率从2021年第一季度的21%提升至37%，净利率从2020年第一季度的7%提升至20%。
• 业务结构优化：培育钻石等高毛利产品收入占比提升，推动公司利润增速高于收入增速。
• 成长空间广阔：培育钻石行业需求快速增长，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求将从143亿元增至313亿元，复合增速达35%。公司作为全球培育钻石原石供应商之一，具备显著的市场优势。
• 现金流状况良好：尽管2022年第一季度经营性净现金流同比减少289%，但公司全年现金流仍保持健康，盈利质量高。
• 投资建议：公司预计2022-2024年净利润分别为10.6亿、14.9亿和20.0亿，复合增速达60%。PE估值分别为23倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

财务指标变化

培育钻石行业分析

• 培育钻石需求复合增速达107%（2019-2021），2021年产量渗透率约7%。
• 全球培育钻石原石需求预计从2022年的143亿元增长至2025年的313亿元，复合增速35%。
• 印度培育钻石原石进口额CAGR达107%，2022年一季度同比增长105%。

中南钻石业务优势

• 公司是全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一。
• 工业金刚石市占率第一，未来随着高端制造需求增长和价格提升，业绩有望持续增长。
• 公司具备较强的抗风险能力，国企背景、充足的现金储备、低负债率和良好的工艺技术。

风险提示

• 培育钻石竞争格局变化及盈利波动。
• 新技术迭代可能影响行业格局。
• 军品业务发展不及预期。

投资建议

• 公司为培育钻石和工业金刚石双龙头，具备军民品双驱动增长模式。
• 预计2022-2024年净利润分别为10.6亿、14.9亿和20.0亿，复合增速60%。
• 当前PE估值为23倍，预计未来将进一步下降，维持“买入”评级。

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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