20141109-申万宏源-非银行金融行业_周报-继续看好券商_大券商将发力_14页_1mb

非银行金融行业周报总结（2014年11月03日-2014年11月09日）

核心内容概览

本报告为2014年11月非银行金融行业周报，主要分析了证券、保险、多元金融（含信托和租赁）子行业的表现、发展趋势及重点公司推荐。报告指出，非银行金融行业整体表现优于沪深300指数，其中证券行业涨幅最大，保险行业表现相对较弱。

主要观点

证券行业

• 行业趋势：证券行业ROE从6%逐步提升至10%以上，行业比较优势明显，对产业资本具有吸引力。行业发展空间大，政策持续放松，未来增长潜力显著。
• 政策利好：习主席回应沪港通即将推出，预计将带来新增资金并推动国内资本市场与香港市场接轨，加速衍生品市场发展，利好券商。
• 估值分析：当前大券商如中信、海通、广发等估值仅1.6倍PB，存在估值修复空间。光大、华泰、国金等中型券商也具有较强增长潜力。
• 重点推荐：光大证券、华泰证券、国金证券、中信证券、海通证券。

保险行业

• 业绩表现：保险公司三季度净利润普遍增长，国寿、平安、太保、新华的净利润分别同比增长16%、36%、11%、60%，净资产增长良好。
• 投资端：年化投资收益率在5%左右，可供出售金融资产浮盈增加，但退保率偏高，特别是国寿和新华，退保率分别达4.8%和5.5%。
• 政策支持：期待养老支持政策实施，税延型养老保险预计2015年试点。同时，寿险预定利率放开和车险费率改革正在推进。
• 估值分析：中国平安H股定增获准，融资规模预计不超过300亿元，将提升偿付能力充足率至200%左右。当前中国平安PEV不足1倍，股价被严重低估。
• 重点推荐：中国人寿、中国平安。

多元金融行业

• 信托业：信托资产规模平稳增长，但增速放缓。2014年三季度末信托资产规模达12.95万亿元，增速回落显著。信托项目风险整体可控，风险资产规模和比率均下降。
• 租赁业：融资租赁重要度持续提升，国务院发文支持其发展。自贸区FTA账户启动便利了跨境融资交易，降低融资成本，提升盈利空间。推荐渤海租赁和物产中大。
• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托。
• 重点推荐：光大证券、华泰证券、国金证券、经纬纺机、渤海租赁、物产中大。

关键信息

行业表现

• 证券行业上涨5.66%，跑赢沪深300指数（-0.25%）。
• 多元金融行业上涨0.46%，保险行业下跌1.51%。
• 非银金融总体上涨2.62%。

公司相对表现

• 中国太保、陕国投A、兴业证券表现优于同业。
• 太平洋、新华保险、大众公用表现落后。

估值比较

• 证券行业：中信证券（1.62PB）、海通证券（1.59PB）、广发证券（2.00PB）、华泰证券（1.67PB）、光大证券（1.74PB）。
• 保险行业：中国平安（1.53PB）、中国人寿（1.74PB）、中国太保（1.63PB）、新华保险（1.93PB）。
• 多元金融行业：渤海租赁（1.89PB）、经纬纺机（2.19PB）、物产中大（1.77PB）。

重点事件点评

• 中国平安H股定增：获证监会核准，融资规模不超过300亿元，将提升偿付能力充足率至200%左右，公司业务增长良好，股价被低估，推荐买入。
• 光大证券调研纪要：集团改革助力协同反转，业务和客户基本恢复至816事件前水平，提出“一二三四”新战略，提升资本中介业务比重。

行业投资评级

• 证券行业：看好（Overweight），推荐中信、海通、广发、光大、华泰、国金等。
• 保险行业：看好（Overweight），推荐中国平安、中国人寿。
• 租赁行业：看好（Overweight），推荐渤海租赁、物产中大。
• 信托行业：中性（Neutral），推荐关注信托业的结构优化与风险控制。

总结

本报告认为，非银行金融行业整体表现优于市场，其中证券行业受益于政策利好与市场活跃度提升，未来增长空间大，估值修复潜力明显；保险行业基本面持续向好，但短期缺乏催化剂，建议关注政策动向；租赁行业受政策支持，发展前景广阔；信托行业虽增速放缓，但风险可控，结构优化，建议中性对待。重点推荐光大证券、华泰证券、国金证券、中国人寿、渤海租赁、物产中大等公司。