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【宏观周报20260406】国内3月制造业重返扩张区间，美国3月就业数据超预期反弹

一、核心内容概述

2026年3月，全球经济与国内经济均出现积极信号。国内制造业PMI重返扩张区间，显示经济景气水平回升。美国3月非农就业数据超预期反弹，但地缘政治风险尚未完全反映在数据中。同时，中国与伊朗的局势升级，对霍尔木兹海峡安全和能源供应链造成影响，进一步加剧了全球市场的不确定性。

二、主要观点与关键信息

1. 国内经济亮点

• 制造业PMI回升：3月制造业PMI为 $50.4%$，重返扩张区间，较上月上升1.4个百分点，表明制造业活动回暖。
• 非农数据超预期：国内非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 $50.1%$ 和 $50.5%$，显示经济整体处于扩张状态。
• 1-2月经济数据积极：规模以上工业增加值同比增长 $6.3%$，固定资产投资同比增长 $1.8%$，其中基础设施投资增长 $11.4%$，成为投资增长的重要支撑。
• 消费回暖：社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，其中服务消费和部分商品消费显著回升，显示内需逐步恢复。
• CPI上涨：2月CPI同比上涨 $1.3%$，环比上涨 $1.0%$，涨幅均为近三年来最高水平。核心CPI同比上涨 $1.8%$，显示消费动能稳固。
• 货币政策宽松：2月广义货币M2余额同比增长 $9.0%$，狭义货币M1增长 $5.9%$，社会融资规模存量增长 $8.2%$，显示金融总量较快增长。

2. 美国经济动态

• 就业数据超预期：3月非农就业人口增加17.8万人，远超预期的6.5万人，失业率降至 $4.3%$，显示就业市场强劲反弹。
• 通胀维持稳定：2月CPI同比上涨 $2.4%$，核心CPI上涨 $2.5%$，符合市场预期。但住房价格指数上涨 $0.2%$，成为推动CPI上涨的主要因素。
• 美联储政策：维持利率不变，但释放“鹰派”信号，强调通胀顽固和不确定性上升，未来降息次数可能减少。
• 地缘政治影响：美伊冲突加剧，伊朗封锁霍尔木兹海峡并袭击沙特、卡塔尔的能源设施，对全球能源供应和价格形成压力。

3. 地缘政治风险

• 霍尔木兹海峡安全：伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，同时对周边国家能源设施发起攻击，引发国际关注。
• 美伊局势升级：美国宣称对伊朗取得“决定性胜利”，并威胁采取军事行动，但伊朗亦未放弃对抗姿态，局势可能持续紧张。

三、经济数据详述

1. 国内经济数据

• 工业增加值：1-2月同比增长 $6.3%$，较去年12月加快1.1个百分点，其中高技术制造业和装备制造业成为增长核心。
• 固定资产投资：1-2月同比增长 $1.8%$，其中基建投资增长 $11.4%$，制造业投资增长 $3.1%$，房地产投资下降 $11.1%$。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，其中服务消费和部分商品消费如家具、通讯器材、金银珠宝等增长显著。
• 出口数据：1-2月出口金额同比增长 $19.2%$，主要受益于全球制造业景气回升、AI投资带动半导体出口、以及出口市场多元化。

2. 海外经济数据

• 美国非农就业：3月新增就业17.8万人，失业率降至 $4.3%$，医疗行业成为就业增长主要动力。
• 美国通胀：2月CPI同比上涨 $2.4%$，核心CPI上涨 $2.5%$，住房价格是主要推动力。未来油价上涨可能重新推高通胀。
• 美联储政策：维持利率不变，但点阵图显示今年可能降息一次，2027年再降息一次，但具体时间尚不明确。
• 欧元区经济：通胀水平相对稳定，失业率维持在较低区间，零售销售指数显示消费市场温和增长。

四、政策与市场影响

• 国内政策支持：政府工作报告提出2026年经济增长目标为 $4.5% - 5%$，并强调财政和货币政策的“靠前发力”，推动经济复苏。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率呈现“V型反转”，春节后快速升值后回调，央行下调外汇风险准备金率，释放“稳汇率”信号。
• 金融总量增长：社会融资规模存量增长 $8.2%$，人民币贷款余额增长 $6.1%$，显示金融支持实体经济力度增强。

五、总结

3月，中国经济在春节错月、政策支持和外需回暖的推动下，呈现“生产旺、出口强、投资升、消费稳”的良好开局。制造业PMI重返扩张区间，显示制造业复苏迹象明显。与此同时，美国非农就业数据超预期，但地缘政治风险仍未完全释放，对全球能源市场构成威胁。人民币汇率呈现双向波动，央行通过调整政策稳定市场预期。未来，经济复苏仍需关注内外部环境变化，特别是地缘政治局势和美联储政策走向。