> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告发布于2026年4月6日，由招商期货能化聚酯分析师朱志鹏撰写，分析了PX、PTA、MEG及聚酯产业链在2026年3月30日至4月3日期间的市场动态。报告指出，由于地缘政治冲突（如美伊冲突、霍尔木兹海峡通航困难）导致原料供应受限，PX、PTA和MEG的供应端均出现降负或检修，进一步影响了产业链的整体供需格局。同时，聚酯需求受到负反馈影响，维持在较低水平，库存处于高位。 ## 主要观点 - **地缘政治影响显著**：美伊冲突持续，导致亚洲汽油裂解利润走阔，PX短流程效益压缩。霍尔木兹海峡通航困难导致EG进口大幅下降，原料供给受限，炼厂降负压力加大。 - **原料供应紧张加剧**：PX亚洲供应降至历史低位，PTA装置因原料短缺开始降负检修，MEG供应端也因原料短缺和装置检修而下降。 - **库存高位运行**：PX、PTA、MEG库存均处于历史高位，聚酯工厂综合库存升至历史高位，下游加弹和织机负荷维持在历史低位。 - **价差与成本端波动**：PX-石脑油价差降至历史低位，PTA加工费大幅上涨，MEG进口价格倒挂，整体利润承压。 - **装置检修与投产**：多个装置计划在4月检修，部分新装置预计在2026年Q3至Q4投产，对供需格局将产生影响。 - **交易策略**：PX和PTA多单及正套交易需谨慎，MEG近端去库可能因地缘冲突持续而维持，但需警惕局势缓和带来的回调风险。 ## 关键信息汇总 ### PX基本面 - **价格走势**：对二甲苯价格环比下降1.13%至1225美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1%至1135.50美元/吨。 - **价差情况**：PX-石脑油价差为77.25美元/吨，环比下降19.53%；PX-MX价差为89.50美元/吨，环比下降21.83%。 - **开工负荷**：亚洲PX开工率69.25%，环比下降2.81%，处于历史高位；中国大陆PX开工率81%，环比下降3.57%；除中国大陆外亚洲PX开工率55.42%，环比下降6.27%，处于历史新低。 - **装置动态**：部分装置如天津石化、金陵石化、青岛丽东、中金石化等降负或停车检修，部分海外装置如新加坡美孚、韩国SKGC/JX等也处于检修状态。 - **新增产能**：华锦阿美预计2026年Q3投产，裕龙石化预计2026年Q4投产，九江石化预计2026年底投产。 ### PTA基本面 - **价格走势**：华东现货价格为6700元/吨，环比下降0.59%；现货基差走强至平水05期货。 - **加工费**：PTA加工费为300元/吨，环比上涨141%，处于历史中等水平。 - **开工负荷**：PTA开工负荷79%，环比下降3.42%，处于历史同期中高水平。 - **装置动态**：逸盛新材料、三房巷、百宏等装置降负运行，恒力大连、英力士及独山能源计划4月停车检修。 - **新增产能**：九江石化预计2026年底投产，对PTA市场供应将有影响。 ### MEG基本面 - **价格走势**：内盘MEG现货价格为5179元/吨，环比上涨0.17%；现货基差升水05期货55元/吨。 - **开工负荷**：MEG整体开工负荷65.68%，环比下降1.97%；煤制开工负荷75.24%，环比下降1.19%。 - **库存情况**：华东港口库存累库至107万吨，处于历史高位；MEG仓单数量7500张，处于历史同期高位。 - **利润情况**：石脑油制MEG亏损收窄至-444.68美元/吨，乙烯制亏损收窄至-2755元/吨，煤制现金流持续改善。 - **装置动态**：国内多个炼厂如中科炼化、海南炼化、浙石化等降负运行，海外如台湾、沙特、伊朗等装置也因原料或检修问题停车。 - **新增产能**：湛江巴斯夫已于2025年12月投产，其他装置如正达凯、中沙古雷等预计在2026年Q3或Q4投产。 ### 聚酯基本面 - **产品价格**：POY价格环比上涨2.78%至9225元/吨，DTY价格环比下降0.48%至10350元/吨，FDY价格环比上涨1.35%至9400元/吨，短纤和瓶片价格也有所上涨。 - **开工负荷**：聚酯工厂负荷为86.50%，处于历史同期低位；涤纶短纤开工负荷90%，环比下降1.13%。 - **织机负荷**：江浙织机负荷降至58%，加弹负荷降至67%，均处于历史低位。 - **现金流情况**：POY现金流为569元/吨，处于历史高位；DTY现金流为-100元/吨，处于历史低位；FDY现金流为269元/吨，处于历史高位；短纤现金流为-400元/吨，处于历史低位；瓶片现金流为408元/吨，处于历史高位。 - **库存情况**：聚酯综合库存维持在24天附近，处于历史高位；短纤权益库存下降至15天，处于历史中等水平。 ### 终端需求 - **坯布库存**：小幅去库1天至27天，处于历史同期低位。 - **成交量**：轻纺城周均成交量为330米/天，环比下降48%，处于历史同期低位。 ## 风险提示 - **地缘政治扰动**：美伊冲突持续，可能导致原料供应进一步受限，影响PX、PTA和MEG的生产负荷及价格波动。 - **装置检修兑现情况**：部分装置检修时间未定，可能对供应造成不确定性。 - **新装置投产进度**：新增产能可能对市场供需产生影响，需关注投产时间。 - **下游需求变化**：聚酯需求受负反馈影响维持低位，需关注终端市场变化。 ## 交易建议 - **PX**：多单及正套交易需谨慎，关注原料供应受限对炼厂负荷的影响及调油需求。 - **PTA**：跟随PX波动，关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。 - **MEG**：近端去库主要基于地缘冲突影响，若局势缓和将面临回调风险，多单及正套交易需谨慎。 - **聚酯**：库存高位，需求疲软，短期需关注库存变化及终端需求恢复情况。 ## 研究员简介 - **姓名**：朱志鹏 - **职位**：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师 - **教育背景**：英国曼彻斯特大学金融硕士 - **研究领域**：专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架 - **从业资格号**：F03091746 - **投资咨询证书**：Z0019924 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。 - 报告内容仅供参考，投资者应根据自身情况作出决策。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。