20260705-浙商期货-_宏观周报_国内6月制造业重返扩张_美国6月新增非农低于预期_10页_5mb

宏观周报总结 2026年07月05日

一、国内经济情况

1.1 制造业回暖

2026年6月，国内制造业PMI回升至 $50.3%$ ，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间。非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为 $50.2%$ 和 $50.6%$ ，均环比上升0.1个百分点。高技术制造业PMI为 $53.5%$ ，环比上升0.6个百分点，显示高端制造发展持续向好，成为经济增长的重要引擎。

1.2 5月经济数据

• 工业增加值同比增长 $4.5%$ ，增速较4月加快。
• 高技术制造业增加值增速达 $15.1%$ ，远超制造业总体。
• 服务业生产指数同比增长 $4.4%$ ，信息传输、软件和信息技术服务业表现尤为亮眼。
• 社会消费品零售总额同比下降 $0.6%$ ，但乡村消费表现优于城镇。
• 固定资产投资同比下降 $4.1%$ ，其中房地产开发投资下降 $16.2%$ ，新建商品房销售额下降 $13.5%$ ，显示房地产市场仍面临较大压力。
• 5月全国城镇调查失业率为 $5.1%$ ，较上月下降0.1个百分点，就业市场总体稳定。

二、社融与信贷情况

2.1 社融数据

• 5月末社会融资规模存量达458.81万亿元，同比增长 $7.7%$ 。
• 前5个月累计新增社融17.48万亿元，金融总量保持合理增长。
• 直接融资占比持续提升，企业债券和股票融资同比分别多增219亿元和145亿元，直接融资占社融存量比重升至 $32.4%$ 。

2.2 信贷结构

• 信贷结构分化明显，票据融资同比多增近4800亿元，成为信贷增量的主要支撑。
• 居民和企业中长期贷款均同比少增，居民中长期贷款净减少571亿元，显示居民购房意愿偏弱，企业中长期投资需求尚未明显恢复。

三、通胀指标

3.1 CPI与核心CPI

• 5月CPI同比上涨 $1.2%$ ，环比下降 $0.1%$ ，整体保持温和回升态势。
• 核心CPI同比上涨 $1.1%$ ，连续4个月高于 $1%$ ，显示内需改善。
• 食品价格同比下降 $1.7%$ ，其中猪肉价格下降 $16.1%$ ，成为CPI的主要拖累项。
• 非食品价格同比上涨 $1.9%$ ，AI相关需求带动工业消费品价格上涨。

3.2 PPI

• 5月PPI同比上涨 $3.9%$ ，环比上涨 $0.5%$ 。
• 算力需求带动有色冶炼、电气机械等行业价格上涨，迎峰度夏带动煤炭价格上涨。
• 中下游成本压力有所加大，但整体通胀尚未失控。

四、海外经济情况

4.1 美国经济

• 非农数据：6月新增非农就业仅5.7万人，远低于预期的11万人，为近4个月最低水平。4月和5月数据累计下修7.4万人，失业率意外降至 $4.2%$ ，为2025年6月以来最低，但劳动参与率下降0.3个百分点至 $61.5%$ ，显示就业市场疲软。
• 美联储政策：6月FOMC会议维持利率不变，但点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至 $3.8%$ ，9名官员预期加息，仅1人预期降息。政策框架转向完全数据依赖，宽松周期可能结束，加息风险上升。
• 通胀数据：5月CPI同比上涨 $4.2%$ ，创三年新高，主要受能源价格冲击，能源价格同比上涨 $23%$ ，环比上涨 $3.9%$ ，对整体CPI贡献率接近 $60%$ 。核心CPI同比上涨 $2.9%$ ，仍高于美联储 $2%$ 的目标。
• 欧洲央行：宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。

4.2 美伊关系

• 美国与伊朗签署谅解备忘录，承诺停止相互打击，霍尔木兹海峡航运恢复。
• 美国财政部发布一般许可证，放松对伊朗石油的制裁，为期60天。
• 双方将磋商经济重建方案，金额不少于3000亿美元，为两国数十年最大规模外交、经济关系破冰。

五、利率与汇率

• 人民币兑美元汇率在6月温和升值，月末中间价升至6.8109元，创近三年阶段性新高。
• 汇率波动弹性充足，受美元指数冲高和美联储加息预期影响，曾阶段性回调，但随后快速回升。
• 人民币对一篮子货币保持强势，CFETS等三大人民币汇率指数同步走高。
• 国内利率保持稳定，国债收益率曲线整体平稳，市场对政策转向预期增强。

六、总结

6.1 国内经济

• 制造业景气度回升，高技术制造业表现突出，推动经济结构优化。
• 就业市场总体稳定，但部分数据反映潜在疲态。
• 消费和投资呈现结构性分化，房地产市场仍承压。

6.2 海外经济

• 美国非农数据疲软，市场加息预期升温。
• 欧洲央行因中东冲突首次加息，成为全球首个响应地缘政治的央行。
• 美伊达成停战协议，霍尔木兹海峡航运恢复，对全球能源市场产生积极影响。

6.3 通胀与金融

• 国内通胀温和，CPI和PPI均保持稳定，但结构性分化明显。
• 金融数据反映融资结构转型，直接融资占比上升，但信贷结构仍需优化。

6.4 汇率与利率

• 人民币汇率在美元走强背景下保持强势，具备较强抗跌韧性。
• 利率市场反映政策转向预期，国债收益率曲线整体平稳，市场流动性充裕。

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