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光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容概述

本周大类资产配置策略周报聚焦于美国经济与地缘政治风险对全球市场的影响，特别关注伊朗局势对通胀预期、股市、债市、汇率及大宗商品的影响。报告指出，美国制造业、就业市场、消费表现以及通胀压力均存在结构性矛盾，同时全球主要央行的货币政策走向也受到地缘冲突的显著影响。

主要观点

1. 海外宏观：美国强经济与地缘不确定性的博弈

• 制造业PMI：美国3月制造业PMI录得52.7，连续三个月扩张，但内部结构分化加剧，新订单增速放缓，就业仍处于紧缩区间，成本压力显著上升，显示制造业复苏仍面临挑战。
• 就业数据：3月非农就业人口增加17.8万人，远超预期，失业率降至4.3%，但数据波动主要由罢工活动和战争影响未计入统计所致，后续数据可能反映“滞胀”担忧。
• 消费能力：尽管就业增长疲软、消费者信心低迷，但美国民众消费能力未枯竭，2月零售销售额环比增长0.6%，但数据未剔除通胀影响，3月油价飙升及关税政策逆转可能刺激抢消费情绪。
• 通胀与货币政策：市场对欧美央行的降息路径判断出现逆转，美联储可能因中东局势推升通胀而推迟降息甚至考虑加息，欧洲央行则面临加息压力，预计年内或加息两次至2.5%。

关键信息

2. 大类资产表现

• 债市：鲍威尔偏鸽表态缓解市场对紧缩的担忧，推动债市上涨，收益率曲线陡峭化。但非农数据与中东局势的博弈导致波动剧烈。国内债市窄幅震荡，3月PMI数据好于预期，但输入型通胀压力对债市构成利空。
• 汇率：美元指数高位震荡，成功站稳100点关口。中东局势推升避险情绪，支撑美元，但“去美元化”趋势可能带来中长期压力。非美货币分化，欧元、英镑、日元、澳元上涨，加元和瑞郎表现偏弱。
• 股市：海外股市整体强劲反弹，美股与欧股录得显著涨幅，但反弹更多是技术性反弹，后续仍面临不确定性。MSCI世界指数、MSCI发达国家指数等均录得正增长。
• 大宗商品：原油价格因伊朗局势紧张而波动，但部分供应恢复迹象为短期缓解提供希望；黄金因避险需求和政策预期支撑震荡上涨；商品市场整体资金流出，市场情绪谨慎。

下周关注重点

• 国内：3月通胀数据、金融数据（M2、社融信贷）。
• 海外：伊朗局势进展、美国经济数据（ISM非制造业指数、GDP终值）、美国通胀数据（CPI、核心CPI）。

大类资产配置策略

结论

本周全球市场在地缘政治风险与经济基本面的交织下呈现震荡走势，美元指数维持强势，但“去美元化”趋势可能带来中长期压力。美国制造业虽延续扩张，但结构性问题依然突出；就业市场数据虽好，但反映的是短期修复，长期“滞胀”担忧仍存；消费虽强，但受通胀和地缘因素影响，其可持续性仍需观察。大类资产表现分化，债市受益于政策预期，股市反弹技术性，大宗商品则受地缘冲突影响波动加剧。下周需重点关注美国经济数据和伊朗局势，以判断市场走势是否能持续。