> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结 ## 核心内容概述 本周大类资产配置策略周报聚焦于**美国经济与地缘政治风险对全球市场的影响**，特别关注**伊朗局势**对通胀预期、股市、债市、汇率及大宗商品的影响。报告指出，美国制造业、就业市场、消费表现以及通胀压力均存在结构性矛盾，同时全球主要央行的货币政策走向也受到地缘冲突的显著影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 海外宏观：美国强经济与地缘不确定性的博弈 - **制造业PMI**：美国3月制造业PMI录得52.7，连续三个月扩张，但内部结构分化加剧，新订单增速放缓，就业仍处于紧缩区间，成本压力显著上升，显示制造业复苏仍面临挑战。 - **就业数据**：3月非农就业人口增加17.8万人，远超预期，失业率降至4.3%，但数据波动主要由罢工活动和战争影响未计入统计所致，后续数据可能反映“滞胀”担忧。 - **消费能力**：尽管就业增长疲软、消费者信心低迷，但美国民众消费能力未枯竭，2月零售销售额环比增长0.6%，但数据未剔除通胀影响，3月油价飙升及关税政策逆转可能刺激抢消费情绪。 - **通胀与货币政策**：市场对欧美央行的降息路径判断出现逆转，美联储可能因中东局势推升通胀而推迟降息甚至考虑加息，欧洲央行则面临加息压力，预计年内或加息两次至2.5%。 --- ## 关键信息 ### 2. 大类资产表现 - **债市**：鲍威尔偏鸽表态缓解市场对紧缩的担忧，推动债市上涨，收益率曲线陡峭化。但非农数据与中东局势的博弈导致波动剧烈。国内债市窄幅震荡，3月PMI数据好于预期，但输入型通胀压力对债市构成利空。 - **汇率**：美元指数高位震荡，成功站稳100点关口。中东局势推升避险情绪，支撑美元，但“去美元化”趋势可能带来中长期压力。非美货币分化，欧元、英镑、日元、澳元上涨，加元和瑞郎表现偏弱。 - **股市**：海外股市整体强劲反弹，美股与欧股录得显著涨幅，但反弹更多是技术性反弹，后续仍面临不确定性。MSCI世界指数、MSCI发达国家指数等均录得正增长。 - **大宗商品**：原油价格因伊朗局势紧张而波动，但部分供应恢复迹象为短期缓解提供希望；黄金因避险需求和政策预期支撑震荡上涨；商品市场整体资金流出，市场情绪谨慎。 --- ## 下周关注重点 - **国内**：3月通胀数据、金融数据（M2、社融信贷）。 - **海外**：伊朗局势进展、美国经济数据（ISM非制造业指数、GDP终值）、美国通胀数据（CPI、核心CPI）。 --- ## 大类资产配置策略 | 资产类别 | 周度涨跌幅 | 月度变化 | |----------|------------|----------| | 权益类 | - | - | | MSCI 世界领先 | 2.78% | -6.02% | | MSCI 世界 | 3.18% | -5.34% | | MSCI 发达国家 | 2.66% | -6.50% | | MSCI 新兴市场 | -0.19% | -10.94% | | 纳斯达克 | 3.95% | -3.66% | | 标普500 | 3.36% | -4.31% | | 道琼斯工业指数 | 2.96% | -5.05% | | 德国DAX | 3.89% | -8.37% | | 法国CAC40 | 3.38% | -7.21% | | 富时100 | 4.70% | -4.35% | | **债权类** | - | - | | 美国1年期 | -5.00bp | 24.00bp | | 美国2年期 | -4.00bp | 46.00bp | | 美国5年期 | -7.00bp | 48.00bp | | 美国10年期 | -9.00bp | 38.00bp | | 中美利差 | 9.27bp | -33.54bp | | 中国10年期 | 0.27bp | 4.46bp | | 德国10年期 | -8.00bp | 34.00bp | | 英国10年期 | -4.75bp | 55.25bp | | 日本10年期 | 1.50bp | 26.30bp | | **外汇** | - | - | | 美元指数 | 0.01% | 2.61% | | 美元/日元 | -0.40% | 2.22% | | 瑞郎/美元 | -0.16% | -3.94% | | 美元/人民币 | -0.31% | -0.43% | | 美元/离岸人民币 | -0.45% | 0.48% | | **大宗商品** | - | - | | COMEX黄金 | 2.68% | -9.06% | | WTI原油 | 10.75% | 22.78% | | 布伦特原油 | -4.65% | 17.06% | | TTF天然气 | -7.43% | 58.20% | | 原油 | -2.69% | 44.53% | | 铁矿石 | -1.81% | 5.32% | | 生猪 | -4.87% | -12.74% | | 螺纹钢 | -0.70% | 1.30% | | 沪铜 | 0.29% | -7.56% | | 沪金 | 3.47% | -10.09% | | 豆一 | 1.09% | -1.97% | | PTA | 0.59% | 30.79% | --- ## 结论 本周全球市场在**地缘政治风险**与**经济基本面**的交织下呈现震荡走势，美元指数维持强势，但“去美元化”趋势可能带来中长期压力。美国制造业虽延续扩张，但结构性问题依然突出；就业市场数据虽好，但反映的是短期修复，长期“滞胀”担忧仍存；消费虽强，但受通胀和地缘因素影响，其可持续性仍需观察。大类资产表现分化，债市受益于政策预期，股市反弹技术性，大宗商品则受地缘冲突影响波动加剧。下周需重点关注**美国经济数据**和**伊朗局势**，以判断市场走势是否能持续。