20260406-华泰期货-油脂月报_地缘冲突叠加政策驱动_油脂分化走强_12页_2mb

油脂市场分析总结

核心内容概述

2026年3月，国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）价格整体走强，但品种间分化明显。棕榈油涨幅最大，豆油次之，菜油相对稳定。市场主要受到地缘冲突推高油价、政策驱动（如印尼B50生物柴油政策）以及供需变化的影响。总体来看，油脂市场呈现震荡偏强格局，但不同品种受供需与政策影响程度不一。

主要观点

• 棕榈油：受印尼B50政策、马来出口超预期及原油上涨推动，价格领涨。国内库存高企但去库缓慢，近期到港减少支撑基差企稳，预计短期震荡偏强。
• 豆油：价格涨幅相对较小，主要受国内高库存与弱需求压制，但受原油上涨及美国生柴政策支撑。预计中期供应宽松，基差或进一步走弱。
• 菜油：价格相对坚挺，受低库存及进口成本支撑，但远月供应增加将制约上涨空间，预计短期震荡，中期供应增加后基差将收窄。

关键信息

价格行情

现货价格：

• 广东棕榈油：9865元/吨，环比涨14.0%
• 天津豆油：8850元/吨，环比涨4.36%
• 江苏菜油：10290元/吨，环比涨4.68%

基差表现

价差情况

• 豆棕价差（05合约）：-1244元/吨
• 菜棕价差（05合约）：-173元/吨

供需分析

棕榈油

• 供应：马来西亚3月产量环比增16.76%，出口量环比增0.91%，进口量环比增82.51%，库存环比增3.52%。
• 需求：印尼B50政策推动国内需求，马来出口超预期，国内库存高企但去库缓慢，近期到港减少支撑基差。
• 展望：马来进入增产周期，印尼政策利多，但绝对高价抑制下游需求，预计震荡偏强。

豆油

• 供应：3月国内油厂压榨产量环比增76.7%，同比增33.69%；4-6月大豆到港量预计达793万吨，供应宽松。
• 需求：终端随用随采，高价抑制采购，需求恢复缓慢。
• 展望：中期供应宽松，基差或继续走弱，价格反弹空间有限。

菜油

• 供应：3月沿海油厂菜籽压榨量环比增8.2万吨，菜油产量环比增3.48万吨；4-6月菜籽到港量增加，油厂开机率提升。
• 需求：国内库存低位，短期支撑基差；但远月供应增加将缓解库存压力。
• 展望：中期供应增加，基差将逐步收窄，预计宽幅震荡。

市场分析

• 地缘冲突：中东局势推高油价，间接支撑油脂能源属性。
• 政策驱动：印尼B50政策、马来出口政策、美国生柴政策均对油脂价格形成支撑。
• 供需博弈：棕榈油受马来增产及印尼政策利多支撑；豆油受供应宽松与需求疲软影响；菜油受低库存支撑，但中期供应增加将压制价格。

策略建议

• 总体策略：谨慎偏多。
• 棕榈油：基差贴水且有企稳迹象，可关注正套机会；若后期增产不及预期，可止盈。
• 豆油：基差仍为升水但持续走弱，建议现货企业按需采购，期货端暂不参与套利。
• 菜油：基差高位回落，短期低库存支撑，可关注基差回落至合理区间后的买入套保机会；中期不宜追高。

风险提示

• 政策变化：如印尼B50政策调整、中美贸易政策变动等。
• 天气状况：全球主要产区天气变化可能影响产量与供应。

图表说明

• 图1-3：展示棕榈油、豆油、菜油现货均价。
• 图4-6：展示棕榈油、豆油、菜油主力合约价格走势。
• 图7-9：展示各油脂现货基差变化。
• 图10-11：展示豆油与菜油、棕榈油之间的价差。
• 图12-13：棕榈油进口利润与对盘利润。
• 图14-18：马来及印尼棕榈油产量、出口、单产等数据。
• 图19-24：国内豆油、菜油产量及成交量数据。
• 图25-28：国内及国际油脂库存变化。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号 F3047125，投资咨询号 Z0015474
• 李馨：从业资格号 F03120775，投资咨询号 Z0019724
• 白旭宇：从业资格号 F03114139，投资咨询号 Z0023055
• 薛钧元：从业资格号 F03114096，投资咨询号 Z0023045

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