20220330-山西证券-首旅酒店-600258.SH-年内新开店计划完成_平均房价率先恢复_7页_936kb

报告摘要

首旅酒店于2022年3月30日发布业绩公告，分析师张晓霖对公司的2021年业绩表现及未来发展趋势进行点评，维持“增持”评级。报告指出，公司在2021年受疫情影响较大，但整体业绩已逐步恢复，特别是在酒店业务和融资渠道优化方面取得进展。

业绩恢复情况：2021年公司实现营业收入61.53亿元，同比增长16.49%，恢复至2019年水平的74.03%；归母净利润5567万元，扭亏为盈，业绩同比增长5.52亿元，恢复至2019年水平的6.20%。盈利能力提升主要得益于酒店业务恢复和融资改善。
盈利能力提升：毛利率由26.15%提升至29.00%，净利率由0.90%提升至7.25%；财务费用率显著上升，主要由于新租赁准则下确认的租赁负债利息支出。
新开店情况：2021年新增门店1418家，同比增长56%，其中特许加盟店占比高达98.1%。中高端酒店数量和占比持续上升，成为未来增长重点。
产品升级：公司持续推进经济型酒店向中高端转型，NE03.0品牌门店数增长显著，同时探索电竞、咖啡、国风等新风格酒店，以吸引年轻化、时尚化消费者。
投资建议：预计2022-2024年EPS分别为0.60元、1.24元、1.60元，对应PE分别为40.3倍、19.3倍、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复、宏观经济波动、居民消费需求不及预期、景区客流下降及经营成本上升等风险需关注。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2022E	81.22	0.589	0.60	40.3
2023E	94.22	1.228	1.24	19.3
2024E	103.64	1.576	1.60	15.0

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	26.15	29.00	37.00	40.00
ROE(%)	0.09	4.55	8.92	10.60
资产负债率(%)	58.08	29.56	28.28	26.52
P/B	2.42	2.08	1.93	1.79
EV/EBITDA	20.04	15.42	9.29	7.51

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现