20230116-华创证券-白酒行业周报_动销持续改善_区域龙头亮眼_7页_1mb

白酒行业周报（20230109-20230115）总结

核心内容

2023年1月9日至15日期间，白酒行业整体表现强劲，板块延续上涨趋势，区域龙头表现尤为突出。随着元旦后动销回暖，渠道信心增强，终端备货意愿改善，白酒市场需求逐步恢复。古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒等区域龙头股价涨幅显著，其中古井贡酒股价创历史新高，洋河股份、今世缘、迎驾贡酒涨幅均超过13%。

主要观点

1. 区域经济支撑动销回暖

• 安徽与江苏经济表现强劲：安徽2023年GDP增速目标为6.5%，制造业投资增长高于全国平均水平，经济基础扎实，消费复苏弹性大。
• 返乡潮推动场景修复：春运期间旅客发送量大幅增长，走亲访友、宴席、礼赠等场景恢复，带动地产酒需求提升，尤其在县镇低线市场表现突出。

2. 区域龙头表现亮眼

• 古井贡酒：动销恢复至7-8成，古8实现正增长，古16恢复至往年同期，集团股权激励落地，激发内部积极性。
• 洋河股份：开门红回款任务完成50%，加大返现红包与补贴力度，费用投放规模约3个点，带动海、天系列动销良好。
• 今世缘：动销已恢复至去年同期，V系销量迅速提升，国缘系列动销快，省内销售额完成全年目标20%+。
• 迎驾贡酒：洞6/洞9动销大幅增长，处于紧锣密鼓发货阶段。
• 口子窖：发起“买酒送牛奶”活动，费用支持力度加大，终端动销持续恢复。

3. 行业复苏节奏分化

• 复苏趋势明确：各地客流量高峰期陆续到来，春节白酒动销有望加速，区域龙头具备更强确定性。
• 预期持续复苏：预计元宵节前一轮补库后，二季度淡季消化库存，下半年经济刺激政策或推动增长加速。

关键信息

1. 行业表现

• 申万白酒指数：本月上涨9.3%。
• 区域龙头表现：古井贡酒股价创历史新高，洋河股份、今世缘、迎驾贡酒涨幅均超13%。

2. 动销与回款情况

• 动销恢复：安徽动销恢复至约九成，江苏恢复至八成，部分产品实现正增长。
• 回款进度：茅台回款完成20%-25%，五粮液部分大商完成全年回款，洋河股份整体回款进度约30%，古井贡酒开门红回款已基本完成。

3. 产品与价格

• 茅台：飞天整箱/散瓶批价分别为2945元/2745元，库存0.5个月。
• 五粮液：普五批价930-940元，库存1-1.5个月。
• 泸州老窖：国窖批价890-910元，库存1.5-2个月。
• 山西汾酒：复兴版/青花20批价分别为805元/350元，库存1个月。
• 洋河股份：M6+/水晶M3/天之蓝/海之蓝批价分别为590元/420元/270元/120元，库存3个月。
• 古井贡酒：古20/古16/古8/古5批价分别为540元/320元/220元/115元，库存1.5个月。
• 今世缘：V3/四开/对开批价分别为540元/410元/255元，库存1-1.5个月。
• 酒鬼酒：酒鬼系列回款15%，内参回款20%，库存2-3个月。
• 舍得酒业：品味舍得批价330元，库存2个月。
• 水井坊：臻酿8号/井台/典藏批价分别为320元/455元/680元，库存3个月。

4. 投资建议

• 短期首选：高端酒企（茅台、五粮液、泸州老窖）因经营稳定、品牌壁垒高，具备较强确定性。
• 中期推荐：区域龙头古井贡酒、今世缘因春节返乡潮、动销改善、集团改革等多重因素推动，具备成长潜力。
• 长期布局：低估值的洋河股份及具备复苏潜力的汾酒值得关注。

5. 估值与盈利预测

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘等均被“强推”。
• 估值表：主要酒企2023年及未来几年的EPS和P/E预测显示，高端酒企估值相对合理，具备成长空间。

风险提示

• 消费信心恢复较慢
• 库存消化进度不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（6年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名）
• 高级分析师：程航、沈昊
• 分析师：范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助研：杨畅、刘旭德

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁（总监）、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟（总监）、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞（总监）、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪（总监）、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

免责声明

本报告仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎，风险自担。