20230515-湘财证券-白酒板块2022年年报及2023年一季报总结_高端韧性强_区域龙头率先复苏_8页_927kb

白酒行业报告分析

行业概况

白酒产量持续下滑，2022年规模以上企业产量同比下降55.8%，但盈利能力显著提升，收入和利润同比分别增长96.4%和293.6%。集中度进一步提高，上市企业收入占比达53.78%。

收入端表现

2022年各档次白酒营收同比增速：次高端>区域龙头>高端>三四线。2023Q1区域龙头复苏最快，高端紧随其后增速强劲，三四线由负转正，次高端受库存影响增速较低。

利润端数据

2023Q1区域龙头利润增速领先高端及其他档次。毛利率方面，高端和区域龙头表现较好，次高端因库存压力毛利率下降。整体毛利率从2022Q3开始逐步修复，2023Q1达80.7%。

合同负债情况

2023Q1合同负债同比上升15.5%，主要因春节旺季动销良好，渠道打款积极。环比下降28.93%，反映旺季过后回款确认。

投资建议

建议重点关注高端白酒、次高端及区域龙头，维持食品饮料行业“增持”评级。强调需求韧性强的高端白酒及受益于商务需求的次高端产品。

主要风险

宏观经济不及预期、疫情反复、食品安全问题和市场竞争加剧。