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皓元医药 (688131.SH) 2022H1经营稳健，看好下半年收入高增长

核心内容概述

皓元医药在2022年上半年实现稳健增长，尽管受到上海疫情的影响，公司依然保持了良好的经营态势。公司通过前端分子砌块和工具化合物业务以及后端创新药CDMO业务的协同发展，构建了全流程服务药品研发的技术平台，展现出较强的市场竞争力和长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司下半年收入有望加速增长。

主要观点与关键信息

2022H1经营表现

• 营收：2022H1实现营收6.21亿元，同比增长36.52%。
• 净利润：归母净利润为1.16亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后增长36.93%；扣非后归母净利为1.10亿元，同比增长17.40%。
• 季度表现：Q2营收3.21亿元，同比增长39.95%，环比增长7.11%；归母净利润同比增长32.39%，环比下滑13.31%；扣非后归母净利同比增长27.29%。

前端业务发展

• 产品积累：截至2022H1，前端分子砌块和工具化合物产品种类累计超7.1万种，其中分子砌块约5.2万种，工具化合物超1.9万种。
• 化合物库：构建了130多种集成化化合物库，为科研提供强有力的工具支持。
• 订单与文献：累计订单数量超17万个，科研客户使用皓元产品的文献数量超22000篇，品牌效应持续增强。

后端业务拓展

• CDMO业务：后端特色原料药和创新药CDMO业务营收2.33亿元，同比增长10.14%；其中创新药CDMO占比达59.72%，同比增长66.69%。
• ADC项目：ADC项目数达55个，合作客户超380家，同比增长61.92%；销售收入同比增长69.52%。
• 在研项目：公司协助客户完成IND/NDA申报7个，已获得DMF备案5个，有14个CMC项目在研。

产业扩张与投资收购

• 项目布局：公司通过IPO募集资金，围绕前后端业务短板进行扩张和投资，包括研发中心升级、生产基地建设、并购等。
• 重点项目：
  • 上海研发中心升级建设项目：投资5000万元，已投入运营。
  • 安徽马鞍山研发中心：投资4000万元，已投入运营。
  • 安徽年产121.095吨原料药及中间体项目：投资53268.92万元，预计2022年8月投入运营。
  • 收购合肥欧创基因90%股权：投资14600万元，用于分子砌块研发和CRO服务。
  • 成立烟台皓元生物医药：投资6500万元，专注于创新药工具化合物研发。
  • 成立上海皓元生化：投资未知，专注生物试剂研发。
  • 新药创制服务实验室：投资9500万元，预计2022年投入运营。
  • 拟收购药源药化100%股权：投资4.1亿元，提升原料药研发和制剂生产能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.38/3.88/5.80亿元，EPS分别为2.29/3.73/5.58元。
• 估值指标：当前股价对应P/E分别为66.9/41.1/27.4倍，预计公司未来盈利能力将逐步提升。

风险提示

• 专利风险：产品可能面临专利侵权或被侵权的风险。
• 产能投放不及预期：新项目可能无法按计划推进，影响业绩增长。
• 核心技术人员流失：技术人才流失可能影响公司技术竞争力。
• 环保和安全生产风险：业务扩展可能带来环保和安全生产方面的挑战。

财务摘要与关键指标

附：财务预测摘要

• 资产负债表：

  • 流动资产：2022E为2041亿元，非流动资产：2022E为818亿元。
  • 负债合计：2022E为824亿元，归属于母公司股东权益：2022E为2021亿元。

• 利润表：

  • 营业收入：2022E为1383亿元，归母净利润：2022E为238亿元。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2022E为62亿元，投资活动现金流：2022E为-64亿元，筹资活动现金流：2022E为-35亿元。

• 财务比率：

  • 毛利率：2022E为53.4%，净利率：2022E为17.2%，ROE：2022E为11.7%，P/E：2022E为66.9倍，P/B：2022E为7.9倍。

总结

皓元医药通过前后端一体化布局，强化了其在药品研发领域的综合服务能力。2022H1公司营收和净利润均实现增长，尽管利润增速略低于收入增速，但主要由于加大投入及股权激励费用增加所致。前端业务持续扩张，后端创新药CDMO业务占比提升，ADC项目成为增长亮点。公司通过多项投资和收购，进一步夯实业务基础，为长期发展蓄力。分析师维持“买入”评级，认为公司下半年收入有望加速增长。