20230502-华安证券-皓元医药-688131.SH-收入端持续亮眼_盈利能力环比改善_4页_627kb

皓元医药（688131）投资报告总结

事件概述

皓元医药于2023年4月28日发布2023年第一季度报告。公司实现营业收入418亿元，同比增长3946%；但归母净利润下降至-46亿元，同比下滑2583%；扣非归母净利润-42亿元，同比下滑2864%。剔除股权激励影响后，归母净利润同比下滑1244%。

事件点评

• 收入端表现亮眼，利润率为季度环比改善。毛利率50.33%（同比-7.15个百分点，环比+3.54个百分点），净利率11.01%（同比-9.58个百分点，环比+1.82个百分点）。
• 创新研发驱动公司增长。2023年一季度研发费用50.524亿元，同比增长5095%。公司持续推进产业化、全球化和品牌化战略，研发体系升级，跨国布局增多。
• 人才队伍建设重视。截至2023Q1员工达3581人，新增213人，多数为生产技术人员。公司实施股权激励，累积激励员工超300人。

投资建议

维持“买入”评级。预计2023~2025年营收分别为1957亿元、2806亿元、4013亿元，同比增长44.1%、43.4%、43.0%；归母净利润分别为301亿元、445亿元、640亿元，同比增长55.7%、43.6%、43.6%。对应2023~2025年EPS为2.82元、4.16元、5.98元，估值分别为41X、28X、19X。

风险提示

• 人才流失风险。
• 药物研发不及预期的风险。
• 环境保护与安全生产风险。
• 汇率波动风险。