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中短期票据信用分析周报（2013-11-22）总结

核心内容概述

本报告分析了2013年11月22日当周中短期票据市场的新发债券及发行情况，涵盖短期融资券（短融）和中期票据（中票）两类。报告主要围绕发行主体的财务状况、行业背景、盈利能力、现金流、偿债能力及行业竞争等方面进行信用评估，提供了对不同债券的评分分析。

主要观点

• 市场发行情况：本周短融发行规模为497亿元，共发行32支；中票发行规模为227亿元，共发行7支。整体市场发行量有所回落。
• 评分分析：短融中，国电集团和中电投评分较高（4分），而布阳集团、东明石化和西宁经开评分较低（2分）。中票中，青国投评分为3+，长江经联评分为2+。

关键信息

短期融资券（短融）分析

中期票据（中票）分析

重点分析债券

13路桥CP001 - 评分2-

• 发行人背景：河北国企，省内路桥建筑行业竞争力强，但受经济及固定资产投资放缓影响，订单下滑。
• 财务状况：短期偿债能力较弱，现金流一般，1年内到期的有息债务占比较高，现金覆盖率较低。
• 行业影响：建筑行业竞争激烈，公司盈利能力较弱。
• 风险因素：对外担保规模较大，影响偿债能力。

13步阳CP001 - 评分2

• 发行人背景：民营企业，主营门业装饰材料业务，行业竞争激烈。
• 财务状况：受限资产和对外担保比例高，未来投资压力大，但盈利能力稳定，现金流尚可。
• 行业影响：门业行业竞争激烈，进入门槛低，公司无明显竞争优势。
• 风险因素：投资支出较大，需外部支持。

13淮北矿MTN001 - 评分3-

• 发行人背景：安徽国企，主营煤炭业务，行业地位较高。
• 财务状况：资产规模较大，但资产负债率偏高，流动负债占比高，短期偿债压力大。
• 行业影响：煤炭行业景气度下行，公司盈利下滑，非煤业务利润率低。
• 风险因素：未来资本支出计划较大，可能进一步推升负债率。

13长江经联MTN001 - 评分2+

• 发行人背景：上海国有资产经营公司下属企业，业务多元化。
• 财务状况：资产规模一般，负债率较高，自由现金流有一定缺口。
• 行业影响：行业竞争激烈，盈利水平一般。
• 风险因素：其他应收款占比较大，回收存在不确定性。

评分原则与定义

• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分依据：以主体信用评分为主，结合债券条款进行综合评估。
• 评分考虑因素：行业现状、公司治理、财务状况、还款顺序与担保情况。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA持证人。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，3年资信评估经历，2年债券研究经历。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士。

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