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中短期票据信用分析周报（2015-11-27）总结

核心内容概述

本报告分析了2015年11月27日当周及下周拟发行的中短期票据（短融与中票）的信用状况。本周共发行短融63支，合计943.5亿元，其中一般短融24支302.5亿元，超短融39支641亿元。报告对部分新券进行了详细点评，并提供了各发行人的财务状况、行业背景及信用评分。

主要观点与关键信息

一、行业背景与整体市场情况

• 钢铁行业：景气度持续下滑，行业竞争加剧，钢价震荡下行，公司盈利能力受到严重冲击。
• 化工行业：面临产能过剩和产品价格持续走低的压力，尤其是尿素和DMF，盈利状况一般。
• 医药行业：行业发展潜力大，但竞争激烈，受政策和医保控费影响，盈利不确定性增加。
• 港口行业：与经济周期紧密相关，丹东港腹地经济下滑，竞争加剧，盈利能力面临挑战。

二、重点个券分析

1. 15华鲁控MTN001

• 发行人：华鲁控股集团有限公司，山东省国资委全资。
• 核心业务：煤化工和医药。
• 财务状况：
  • 资产负债率稳中有降，短期偿债能力相对稳定。
  • 对核心子公司控股比例偏低，存在实际控制权风险。
  • 经营性现金流良好，但投资支出较大，未来有举债压力。
• 评分：3-（中投评分）。

2. 15柳钢CP001

• 发行人：广西柳州钢铁集团有限公司，广西省国资委控股。
• 核心业务：钢铁生产，收入结构以热卷、冷卷及棒材为主。
• 财务状况：
  • 资产负债率高，流动比率和速动比率较低。
  • 钢铁业务盈利能力大幅下降，短期偿债压力上升。
  • 投资和筹资活动现金流持续流出，再融资压力加大。
• 评分：2-（中投评分）。

3. 15丹东港CP002

• 发行人：丹东港集团有限公司，中外多方合作。
• 核心业务：港口装卸堆砌服务，收入占比高。
• 财务状况：
  • 资产规模增长较快，非流动资产占比较高。
  • 负债规模上升，短期偿债压力持续增加。
  • 经营性现金流良好，但无法满足投资支出需求。
• 评分：2（中投评分）。

4. 15康美CP003

• 发行人：康美药业股份有限公司，实际控制人为马兴田。
• 核心业务：中药饮片、中药材、西药的生产与销售。
• 财务状况：
  • 资产以流动性资产为主，货币资金充裕。
  • 负债以流动负债为主，有息负债金额较大，债务压力存在。
  • 中药板块收入增幅受药材价格波动影响，整体利润较好。
• 评分：3-（中投评分）。

三、信用评分原则与结果

• 评分范围：0-5分，以0.25分为基本划分区间。
• 评分依据：基于行业现状、公司治理、财务状况及债券条款。
• 评分说明：目前不涵盖B以下级别债券，未来如有相关债券将做跟踪调整。

四、投资建议与风险提示

• 华鲁控股：短期偿债能力相对稳定，但存在实际控制权风险。
• 柳钢：面临行业寒冬和区域竞争加剧，短期偿债压力上升。
• 丹东港：港口业务受腹地经济影响，未来投资支出大，偿债压力持续。
• 康美药业：行业前景良好，但中药板块受价格波动影响，存在不确定性。

总结

本周中短期票据市场发行规模较大，涵盖多个行业，包括钢铁、化工、医药和港口等。各发行人财务状况差异明显，主要受行业景气度、市场竞争、政策影响及资本支出压力等因素制约。总体来看，部分企业短期偿债能力稳定，但部分存在较大的财务压力和再融资风险，需密切关注后续市场动态及行业变化。