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中短期票据信用分析周报（2013-9-6）总结

核心内容

本报告分析了2013年9月6日当周中短票市场的发行情况及主要发行人的信用状况。当周短融发行量回升，共发行29支，合计373.5亿元；中票发行量为15支，合计161亿元。分析师覃圣尧、何欣、黄伟平对发行人的信用评分进行了评估，评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。

主要观点

短期融资券（短融）

• 发行情况：本周短融发行量回升，共发行29支，合计373.5亿元。
• 评分情况：
  • 评分最高：南方电网（5分），中国南车（4分），中粮集团（4分）。
  • 评分较低：恒星科技（2-分），华天酒店（2-分），隆鑫控股（2分）。
• 评分依据：
  • 评分主要基于公司行业现状、公司治理和财务状况。
  • 短融发行利率与信用评分密切相关，评分越高，利率越低。

中期票据（中票）

• 发行情况：本周中票发行量为15支，合计161亿元。
• 评分情况：
  • 评分较高：浙能集团（4-分），粤电集团（4-分）。
  • 评分较低：华天酒店（2-分），隆鑫控股（2分）。
• 评分依据：
  • 评分考虑了还款顺序和担保情况。
  • 高评分代表较低的违约风险，低评分则代表较高的风险。

关键信息

13宏润建设CP001（2+分）

• 发行人：宏润建设集团股份有限公司，A股上市公司，控股股东为宏润控股，持股44.93%。
• 主营业务：建筑施工，收入占比91%，毛利润占比87.3%。
• 财务状况：
  • 资产负债率79%，流动负债占比84%，短期偿债压力一般。
  • 2013年中期毛利率为12.25%，同比增长2.2个百分点。
  • 经营性现金流波动较大，投资现金流持续为负。
• 投资建议：给予评分2+，未来投资压力较大，需关注短期偿债能力和盈利能力。

13新凤鸣CP001（2分）

• 发行人：新凤鸣集团股份有限公司，主营化纤产品，控股股东为庄奎龙。
• 主营业务：涤纶预取向丝、涤纶变形丝等，毛利润占比66.81%。
• 财务状况：
  • 资产负债率60.37%，流动负债占比72.45%，短期偿债压力较大。
  • 2013年1季度净利润率降至0.82%，盈利能力薄弱。
  • 投资压力较大，需外部融资支持。
• 投资建议：给予评分2，盈利能力持续下降，未来需关注现金流和投资计划。

13渝农投MTN001（3-分）

• 发行人：重庆市农业投资集团，国有独资企业，重庆市国资委为实际控制人。
• 主营业务：农业和都市服务业，其中农业收入占比42%，毛利润占比44%。
• 财务状况：
  • 资产负债率65%，流动负债占比35%，短期偿债压力一般。
  • 2013年1季度净利润率0.82%，盈利能力有所下滑。
  • 存货规模上升，存在跌价风险。
• 投资建议：给予评分3-，需关注行业周期性和未来投资计划。

13湘新投MTN001（2+分）

• 发行人：湖南新天地投资控股集团，主营民爆产品，湖南省国资委为实际控制人。
• 主营业务：民爆产品、运输配送等，毛利润占比97.15%。
• 财务状况：
  • 资产负债率43.52%，流动负债占比74.23%，短期偿债压力不大。
  • 期间费用率24.49%，削弱盈利能力。
  • 存货规模上升，存在跌价风险。
• 投资建议：给予评分2+，需关注期间费用和销售区域集中问题。

13皖经建MTN001（3-分）

• 发行人：安徽皖经建（集团），主营建筑施工和酒店经营。
• 主营业务：建筑施工占比62.57%，酒店经营占比26.21%。
• 财务状况：
  • 资产负债率59.04%，流动负债占比49.64%，短期偿债压力一般。
  • 2013年1季度净利润率16.10%，盈利能力有所下降。
  • 其他应收款余额占比高，存在资金周转风险。
• 投资建议：给予评分3-，需关注应收账款和自由现金流缺口。

数据来源

• Wind
• 中投证券研究总部

图表概览

• 图1：短融行业分布
• 图2：短融评级分布
• 图3：中票行业分布
• 图4：中票评级分布

评分原则

• 评分以主体评分为主，债券条款为补充。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分依据包括公司行业现状、公司治理和财务状况。

投资评级定义

• 评分结果代表公司信用状况，评分越高，信用越好。
• 评分结果用于判断债券信用风险，评分越高，风险越低。

研究团队简介

• 何欣，CFA，中投证券研究总部债券首席分析师。
• 覃圣尧，中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士。
• 黄伟平，中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士。

免责条款

• 本报告由中投证券提供，仅限于派发给本公司客户及特定对象使用。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券的买卖出价。
• 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求独立做出投资决策。

中国中投证券有限责任公司研究所

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