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中短期票据信用分析周报（2014-5-23）总结

核心内容

本周中短票发行量较上周上升，共发行55支短期融资券和25支中期票据，合计发行规模为1047.8亿元。整体市场发行活跃，但不同发行人信用状况差异较大。短融中，国家电网评分最高（5分），中石化、招商局评分较高（4+分），而众和机电评分最低（1+分）。中票方面，滨建投、中建三局、深水务评分较高（3+分），而新华联、国能生物评分较低（2分档）。

主要观点

短期融资券分析

• 14张公资CP001：张家港市综合性平台，主要业务为燃气、水务和城建，拥有政府支持，但未来资本开支较大，债务压力上升，评分2+。
• 14南商旅CP001：南京国企，主营贸易和旅游，行业周期性强，短期偿债压力较大，评分2。
• 14满世煤炭CP001：民营企业，煤炭资源较好，但受行业调整影响，未来经营压力或将加大，评分2-。
• 14沪莘工MTN001：上海市闵行区国企，主要从事莘庄工业区开发，园区已进入成熟期，未来土地出让收入可持续性不强，评分2。
• 14茂名港MTN001：茂名国企，主营港口运营，腹地经济实力一般，竞争激烈，但有广东再担保提供增信，评分3-。
• 14卧龙控股MTN001：民营企业，以电气业务为主，地产投资规模大，面临行业下行风险，评分2-。

中期票据分析

• 14南商旅CP001：南京国企，短期偿债压力较大，评分2+。
• 14满世煤炭CP001：民营企业，受行业景气度下行影响，盈利能力下滑，评分2-。
• 14沪莘工MTN001：上海市闵行区国企，园区开发进入成熟期，未来收入增长空间有限，评分2。
• 14茂名港MTN001：茂名国企，港口运营收入有限，但有广东再担保增信，评分3-。
• 14卧龙控股MTN001：民营企业，以电气为主，地产投资规模大，短期现金流保障较弱，评分2-。

关键信息

• 行业分布：短融发行涉及石化、建材、港口、钢铁、煤炭、证券等，中票涉及公路、港口、机械、建筑、电力等。
• 信用评级：短融中，AAA评级发行人有国家电网、中金集、中铝等，评分多为4+、4、3+；中票中，AA+及以上的发行人包括滨建投、中建三局、深水务等，评分多为3+、3、3-。
• 增信措施：部分中票由广东再担保提供不可撤销连带责任担保，如14茂名港MTN001，具有一定的增信效果。
• 财务状况：多数发行人资产负债率较高，流动负债占比较大，现金流保障较弱，需关注未来资金缺口和偿债能力。
• 投资建议：建议投资者关注信用等级较高、增信措施完善、行业前景较好的发行人，同时警惕行业周期性强、债务压力大的发行人。

数据来源

• Wind
• 中投证券研究总部

评分标准

• 评分范围为0-5分，以0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体信用状况为主，结合债券条款进行综合评估。

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