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中短期票据信用分析周报（2016-01-10）总结

核心内容

本报告分析了2016年1月10日当周及下周拟发行的中短期票据，包括44支短期融资券（短融）合计发行451亿元，其中一般短融9支共64亿元，超短融35支共387亿元。此外，还有6支中期票据（中票）合计发行35亿元。报告对部分重点债券进行了详细分析，评估其信用风险及评分。

主要观点

• 市场概况：中短期票据发行规模较大，但整体市场仍面临一定的偿债压力和行业风险。
• 评分标准：评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，评分依据包括行业现状、公司治理、财务状况及债券条款等。
• 信用风险分析：部分企业存在盈利能力下滑、资金链紧张、行业竞争加剧等问题，需关注其偿债能力和未来融资前景。

关键信息

1. 16云锡MTN001

• 发行人背景：云南锡业集团（控股）有限责任公司，世界最大的锡工业企业，资源储备丰富，控股上市公司锡业股份和贵研铂业。
• 债券概况：发行额16亿元，期限2年，用于置换短期银行借款。
• 财务状况：
  • 资产负债率79.4%，持续攀升。
  • 近年经营性业务连续亏损，盈利能力有限。
  • 货币资金持续下降，资产减值压力上升。
• 风险因素：
  • 产品价格疲软，行业周期性特征明显。
  • 对参股子公司担保带来代偿风险。
• 评分：1+/1+，负面评级展望。

2. 16湛江港CP001

• 发行人背景：湛江港（集团）股份有限公司，西南沿海港口群龙头，以装卸业务为主。
• 债券概况：发行额2亿元，期限1年，发行利率3.31%。
• 财务状况：
  • 资产负债率54.1%，债务期限缩短。
  • 营业收入波动下降，2015年前三季度同比下降5.38%。
  • 应收账款周转率下降，货币资金余额快速下降。
• 风险因素：
  • 港口行业景气度下行，吞吐量增速回落。
  • 产能过剩风险增加，区域竞争优势不明显。
• 评分：2+/2+。

3. 16贵人鸟CP001

• 发行人背景：贵人鸟股份有限公司，主营运动鞋服，2014年上市。
• 债券概况：发行额2亿元，期限1年。
• 财务状况：
  • 资产负债率46.1%，债务结构合理。
  • 营业收入和利润逐年下滑，净利率下降。
  • 应收账款周转率下降，投资活动净现金流为负。
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧，品牌优势不足。
  • 战略转型支出压力大，缺乏经验。
• 评分：2-/2-。

4. 16一心堂CP001

• 发行人背景：云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司，云南省最大医药零售连锁企业，A股上市公司。
• 债券概况：发行额4亿元，期限1年。
• 财务状况：
  • 资产负债率46.3%，短期偿债压力不大。
  • 营业收入逐年增长，但利润增长有限。
  • 存货规模较大，存在跌价风险。
• 风险因素：
  • 门店扩张导致费用上升，新增门店需较长时间才能盈利。
  • 存货周转率下降，需关注库存管理。
• 评分：2+/2+。

行业分析

• 有色金属行业：周期性明显，需求萎缩，产品价格疲软，盈利能力受限。
• 港口行业：景气度下降，吞吐量增速回落，行业竞争加剧，产能过剩风险增加。
• 运动鞋服行业：整体低迷，品牌集中度高，行业回暖尚需时间。
• 医药零售行业：市场规模扩大，但集中度有限，行业竞争激烈。

总体趋势

• 融资压力：部分企业因行业不景气、盈利下滑，面临较大的资金压力。
• 债务结构：多数企业债务期限缩短，短期偿债压力上升。
• 评分分布：整体评分集中在2-至2+之间，少数企业评分较低（如1+）或较高（如3+/3+），反映出不同企业信用状况差异较大。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、中国中投证券研究总部
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