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中短期票据信用分析周报（2013-11-15）总结

核心内容

本周中短票市场发行规模继续上升，短融发行量为736.2亿元，中票发行量为227亿元。整体来看，短融市场表现活跃，中票市场相对平稳。评分方面，国家电网和南方电网评分最高，分别为5分；而部分企业如天宝矿业和晋阳光评分较低，分别为1+和2-。评分主要依据公司行业地位、财务状况、偿债能力及未来投资压力等因素综合评定。

主要观点

短期融资券分析

• 13菱花CP001：发行人为民营企业，主营味精生产与销售，行业地位领先。但受限资产和对外担保规模较大，短期债务压力较高，给予评分2。
• 13伊美CP001：发行人业务多元化，薄膜业务有规模优势但竞争激烈。受限资产比例较高，但未来投资压力不大，现金流对债务保障程度较高，给予评分2+。
• 13洪涛CP001：发行人主营室内外装饰设计业务，施工实力较强。但应收账款规模持续上升，现金流状况不佳，给予评分2。

中期票据分析

• 13同仁堂MTN001：发行人属北京国企，主营中药保健品业务。公司销售渠道和品牌具有一定优势，但存货规模持续上升，未来投资规模较大，给予评分3-。
• 13赣钨控股MTN001：发行人属江西省国企，主营钨、铜等有色业务。公司钨产业链基本形成，但市场竞争激烈，盈利能力偏弱，给予评分2。

关键信息

发行数据

行业与评级分布

• 短融行业分布：主要集中在电力、证券、化工、贸易、建筑等行业。
• 短融评级分布：以A-1为主，部分债券评级为AA或AAA，评分分布为1+至5分。
• 中票行业分布：以煤炭、钢铁、综合、建材等行业为主。
• 中票评级分布：以AA为主，评分分布为2至3+。

投资评级定义

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体评分为主，债券条款为补充，综合公司治理、财务状况及还款顺序等因素进行评定。
• 评分结果反映公司信用状况，分数越高，信用越强。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA，拥有丰富的债券研究经验。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，具备3年资信评估和2年债券研究经验。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士、管理学学士，主要研究信用债和可转债。

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