20210615-渤海证券-信用债周报_净融资额持续上升_信用利差整体走阔_17页_2mb

报告摘要

信用债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月8日至6月14日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用利差变化以及信用评级调整与违约债券情况，结合当前政策背景和市场动态，提出投资建议和风险提示。

主要观点

一级市场情况

发行量回升：信用债总发行量为2224.06亿元，周环比上升41.39%。其中，公司债、中期票据发行量增长显著，分别为720.28亿元和567.88亿元，而企业债发行量略有下降。
净融资额上升：信用债净融资额为537.40亿元，周环比增加193.34亿元，保持正值。
发行利率上行：交易商协会公布的发行指导利率多数上行，1年期至7年期品种利率变化幅度在0BP至6BP之间。
发行等级分布：AAA级发行额占比最高，达61.55%，其次是AA+级（25.95%）和AA级（12.28%）。
发行期限分布：1年期以内品种发行额占比31.42%，5年期品种占比27.74%，显示市场偏好短期融资工具。

二级市场情况

成交量下降：信用债总成交量为3624.49亿元，周环比下降13.49%。各品种成交量均有所下降。
信用利差整体走阔：
- 中短融：信用利差整体走阔。
- 企业债：1年期、3年期、7年期信用利差走阔，5年期信用利差收窄。
- 城投债：中高等级品种利差走阔，低等级品种利差收窄。
低评级品种利差处于历史高位：AA-级中短融信用利差位于92.00%分位，AA-级企业债利差位于91.70%分位，AA-级城投债利差位于94.40%分位。

信用评级调整及违约债券统计

评级调整：6月8日至6月14日，有1家公司评级（展望）进行调整，其中1家评级下调，无上调。
违约债券：2家发行人违约，分别为东旭集团有限公司和华夏幸福基业控股股份公司，涉及债券“18东集03”和“20华EB02”，违约债券余额合计127.77亿元。

关键信息

政策背景

郭树清讲话：在第十三届陆家嘴论坛上，郭树清强调加快债券市场法制建设，推动注册制改革，强化信息披露和投资者适当性管理，以增强市场信心和规范市场行为。
债券市场发展：2021年新增社会融资规模中，债券和股票融资占比达到37%，仍有较大发展空间，尤其在债券市场。

投资建议

房地产行业：
- “房住不炒”基调不变，稳房价预期持续。
- 房企经营转向质量增长，融资端结构调整。
- 建议关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券。
城投债投资：
- 建议在财政实力较强、债务负担较轻的地区适当下沉。
- 优先选择流动性较好的公益类项目债，警惕财政实力较弱、债务负担过重的“网红”区域。

风险提示

经济波动：经济波动超预期可能影响市场表现。
政策变化：政策调整可能对市场产生影响。
企业再融资能力：企业再融资能力大幅下降可能带来风险。

信用利差分项分析

中短融

期限利差：3Y-1Y利差收窄3.11bp，5Y-3Y利差走阔2.39bp，7Y-3Y利差走阔29.60bp。
评级利差：AA-级利差走阔3.01bp，AA级利差走阔4.01bp，AA+级利差走阔4.01bp。
当前分位数：3Y-1Y处于62.90%分位，5Y-3Y处于64.80%分位，7Y-3Y处于58.20%分位，AA-级评级利差处于92.00%分位。

企业债

期限利差：3Y-1Y利差收窄1.70bp，5Y-3Y利差收窄2.34bp，7Y-3Y利差收窄1.87bp。
评级利差：AA-级利差收窄1.99bp，AA级利差收窄1.99bp，AA+级利差收窄2.99bp。
当前分位数：3Y-1Y处于72.50%分位，AA-级评级利差处于91.70%分位。

城投债

期限利差：3Y-1Y利差走阔3.98bp，5Y-3Y利差收窄0.96bp，7Y-3Y利差收窄1.63bp。
评级利差：AA-级利差收窄7.01bp，AA级利差收窄4.01bp，AA+级利差走阔1.99bp。
当前分位数：3Y-1Y处于67.30%分位，AA-级评级利差处于94.40%分位。

总结

总体来看，信用债市场在一级市场呈现发行量回升、净融资额上升的趋势，但二级市场成交量有所下降。信用利差整体走阔，尤其在中短融、企业债和城投债中，低评级品种利差处于历史高位。政策层面强调加强债券市场法治化建设，推动注册制改革，提升市场透明度和投资者保护。房地产和城投债投资需关注行业分化和区域财政状况，同时警惕违约风险。

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