城投债利差：城投债，各等级利差整体下行-20211017-天风证券-15页_646kb

报告摘要

城投债利差变动分析总结

核心内容

2021年10月15日，全国城投债整体信用利差为163.58bp，较9月30日下行1.84bp。从各等级利差来看，AAA、AA+、AA城投债利差分别为91.34bp、142bp、330.84bp，分别下行1.63bp、1.19bp、2.67bp，整体呈现下行趋势。

主要观点

全国城投债利差整体下行：表明市场对城投债的信用风险预期有所降低，整体市场情绪趋于稳定。
省份利差差异显著：全国城投债信用利差分为五个梯队，从高到低依次为贵州、辽宁、云南、青海、黑龙江等省份。
部分省份利差上行，部分省份利差下行：利差上行幅度最大的省份为河北（16.78bp）、辽宁（11.39bp）、甘肃（7.81bp）、贵州（1.84bp）、云南（0.46bp）；利差下行幅度最大的省份为黑龙江（-15.1bp）、山西（-4.77bp）、青海（-3.89bp）、安徽（-3.84bp）、湖南（-3.77bp）。
地级市利差变动明显：部分地级市如辽宁丹东市、云南文山州、贵州安顺市等利差上行，而黑龙江双鸭山市、河南南阳市、重庆九龙坡区等利差下行。

关键信息

分省份信用利差情况

第一梯队（400bp以上）：
- 贵州：601.07bp，AAA下行0.66bp，AA+上行3.60bp，AA上行3.36bp。
- 辽宁：451.66bp，AAA下行2.57bp，AA+下行3.00bp，AA下行3.53bp。
- 云南：415.26bp，AAA上行1.52bp，AA+上行1.08bp，AA下行3.85bp。
第二梯队（300-400bp）：
- 青海：398.80bp，AA+下行3.89bp。
- 黑龙江：362.33bp，AA+下行4.30bp，AA下行23.21bp。
- 天津：324.45bp，AAA上行1.33bp，AA下行5.73bp。
第三梯队（200-300bp）：
- 山西：293.52bp，AAA下行20.54bp，AA+下行2.35bp，AA下行4.03bp。
- 广西：270.04bp，AAA下行4.58bp，AA+下行6.69bp，AA上行16.64bp。
- 内蒙古：261.41bp，AAA上行0.71bp，AA+下行3.13bp，AA下行2.61bp。
- 湖南：240.71bp，AAA下行2.54bp，AA+下行2.73bp，AA下行5.43bp。
- 宁夏：226.44bp，AAA下行4.72bp，AA+下行0.53bp。
- 吉林：219.75bp，AAA下行2.39bp，AA+下行1.35bp，AA下行3.41bp。
- 新疆：213.49bp，AAA上行0.3bp，AA+下行3.05bp，AA下行4.81bp。
- 四川：209.27bp，AAA下行2.07bp，AA+下行2.00bp，AA下行2.74bp。
第四梯队（100-200bp）：
- 重庆：180.28bp，AAA下行1.96bp，AA+下行0.65bp，AA下行5.54bp。
- 甘肃：166.26bp，AAA上行8.44bp，AA+上行5.01bp，AA上行6.78bp。
- 陕西：165.98bp，AAA上行1.07bp，AA+下行1.97bp，AA下行2.32bp。
- 河北：160.21bp，AAA上行0.79bp，AA+下行0.69bp，AA下行3.17bp。
- 山东：157.71bp，AAA下行1.93bp，AA+下行0.81bp，AA下行3.59bp。
- 河南：154.91bp，AAA下行1.07bp，AA+下行4.14bp，AA下行5.56bp。
- 江西：139.40bp，AAA下行1.46bp，AA+上行0.55bp，AA下行4.23bp。
- 湖北：136.86bp，AAA下行2.51bp，AA+下行1.08bp，AA下行0.21bp。
- 安徽：128.20bp，AAA下行2.78bp，AA+下行2.19bp，AA下行4.5bp。
- 江苏：127.92bp，AAA下行2.33bp，AA+下行0.56bp，AA下行3.82bp。
第五梯队（100bp以下）：
- 浙江：85.38bp，AAA下行1.76bp，AA+下行0.36bp，AA下行3.38bp。
- 北京：82.10bp，AAA下行0.05bp，AA+下行1.52bp，AA下行4.72bp。
- 福建：78.51bp，AAA下行1.73bp，AA+下行1.56bp，AA下行1.14bp。
- 西藏：71.34bp，AA+下行0.95bp。
- 广东：61.62bp，AAA下行2.43bp，AA+下行2.22bp，AA下行2.96bp。
- 上海：50.54bp，AAA下行1.77bp，AA+下行2.08bp，AA下行1.99bp。

分地级市信用利差变动情况

利差上行幅度最大的地级市：
1. 丹东市（辽宁）：利差变化243.45bp
2. 文山州（云南）：利差变化32.32bp
3. 安顺市（贵州）：利差变化17.17bp
4. 六盘水市（贵州）：利差变化10.67bp
5. 遵义市（贵州）：利差变化9.81bp
6. 黄石市（湖北）：利差变化8.70bp
7. 绵阳市（四川）：利差变化7.24bp
8. 淮北市（安徽）：利差变化6.92bp
9. 平凉市（甘肃）：利差变化6.78bp
10. 沙坪坝区（重庆）：利差变化5.30bp
利差下行幅度最大的地级市：
1. 双鸭山市（黑龙江）：利差变化-43.75bp
2. 南阳市（河南）：利差变化-17.68bp
3. 九龙坡区（重庆）：利差变化-16.88bp
4. 鹰潭市（江西）：利差变化-14.48bp
5. 南宁市（广西）：利差变化-12.01bp
6. 璧山区（重庆）：利差变化-9.56bp
7. 滨海新区（天津）：利差变化-8.41bp
8. 汉中市（陕西）：利差变化-8.08bp
9. 綦江区（重庆）：利差变化-8.00bp
10. 平顶山市（河南）：利差变化-7.93bp