20210131-天风证券-可转债市场周报_目前_固收_仍需_+_但更需均衡配置_10页_1mb

报告摘要

本周可转债市场出现显著回调，中证转债指数下跌3.80%，上证指数和创业板指数分别下跌3.43%和6.83%。市场整体估值收缩，尤其是高估值标的。资金利率收紧和新管理办法即将执行是主要因素，同时市场存在“落袋为安”的预期。此外，转债市场资金集中于热点标的，形成更显著的“抱团”效应。

市场回调原因：
- 资金利率快速收紧，导致市场整体估值收缩。
- 新管理办法即将执行，市场担忧后续细则。
- 正股市场上涨后盈利盘预期“落袋为安”。
市场表现：
- 转债市场资金集中于高景气度和热门标的，部分“双高”标的估值压缩明显。
- 偏股性转债转股溢价率下行至13.07%，偏债性转债到期收益率上行至5.84%，接近历史最高水平。
投资策略建议：
- 建议在“固收+”策略基础上适当做“减法”，转向平衡配置。
- 避免“双高”标的，关注YTM较高的超跌标的，因其具有较好的安全边际。
- 建议维持转债市场标配，短期从两方面关注：
  1. 高景气度标的，但需关注强赎条件触发进度。
  2. 基本面稳健的超跌标的，因其估值处于低位。

市场走势：
- 上证指数报收3483.07点，一周下跌3.43%。
- 创业板指数报收3128.86点，一周下跌6.83%。
- 国防军工、电子、医药生物行业领跌，休闲服务逆势上涨。
转债表现：
- 本周有锋龙转债一只转债上市。
- 涨幅前五的个券为天康转债（19.06%）、同德转债（17.90%）、安20转债（13.94%）、晨光转债（5.50%）、嘉泽转债（5.32%）。
- 跌幅前五的个券为永兴转债（-25.78%）、雅化转债（-25.55%）、溢利转债（-24.46%）、盛路转债（-23.02%）、东时转债（-23.02%）。
估值变化：
- 偏股性转债溢价率下行7.64个百分点。
- 偏债性转债到期收益率上行0.73个百分点。
- 130元以上、转股溢价率不大于40%的标的中，洽洽、立讯、紫金、万孚、恒逸等表现优于正股。
推荐转债：
- 龙大、鸿路、恒逸、中金、欣旺、齐翔、瀚蓝、交科、安20、大参。
风险提示：
- 权益市场下跌。
- 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌。
- 相关公司基本面显著恶化。
- 转债市场资金大幅流出。

转债减持情况：
- 涉及公司包括永冠转债、淳中转债、大参转债、新乳转债、大秦转债、福20转债、隆20转债、韦尔转债、靖远转债。
- 大股东持有比例较高的公司包括中信转债、未来转债、川投转债、环境转债、华夏转债、海澜转债等。
转债发行进展：
- 一级市场审批节奏加快，多家公司转债预案通过或获得证监会核准。
- 包括东方财富（158亿）、牧原股份（95.50亿）、三花智控（30亿）、嘉元科技（12.40亿）等。
私募EB项目更新：
- 顾家家居、万润股份、歌尔股份等项目状态更新，部分项目已反馈或终止。