20250818-天风证券-可转债周报_隐含波动率看转债当前估值如何_18页_2mb

固定收益定期：可转债周报（20250818）

核心观点

可转债市场延续上行行情，中证转债指数再创近年新高，单周涨幅显著。综合来看当前转债估值处于历史高位，结构分化明显，部分品种仍有上行空间。需警惕估值回调风险，特别是反向指标RSJ_60数值已高于过去一年95%分位水平。条款方面，下修博弈空间持续、强赎风险依然存在。

转债估值分析

1. 整体估值水平：全市场转债估值处于历史高位，隐含波动率创2024年9月以来新高，隐波差更达历史分位95%以上。整体估值水平已接近2022年峰值水平

2. 结构分化：按平价区间分类，50-80元转债估值持续位于历史高位分位（99%+），120元以上转债估值相对较低（约60%分位），其余品种位于估值区间中上区间（90%分位）。

3. 反转风险提示：RSJ指标已高于历史同期95%分位，预示短期内可能存在阶段性回调风险。

市场表现回顾

1. 整体趋势：中证转债指数收报475.25点，创近年新高。周内转债市场交投活跃，成交额同比增长显著。

2. 一级市场动态：本周共有3家上市公司披露转债预案。从行业分布看，主要集中在电子、计算机、机械设备等领域。

3. 条款事件：需密切关注下修与赎回两条主线：

   • 下修：5只转债触发预计下修，其中3只承诺6个月不下修。
   • 赎回：18只转债触发赎回，4只提前赎回。

行业配置建议

建议重点关注以下方向：

• 热门题材（AI算力、人形机器人、智能驾驶等）
• 内需消费相关（地产、汽车、家电等）
• “中字头”央国企与高股息类板块
• 低估值顺周期板块及政策受益行业

风险提示

1. 企业基本面显著变化风险
2. 权益市场剧烈波动风险
3. 转债估值异常波动风险