2021年12月利率债市场运行报告：LPR下调与疫情多点散发推动国债收益率走低-20220117-远东资信-19页_901kb

报告摘要

2021年12月利率债市场运行总结

核心内容

2021年12月，中国利率债市场在货币政策调整和疫情多点散发的双重影响下，收益率整体呈下行趋势。央行通过降准、MLF操作和公开市场操作，维持货币市场流动性合理充裕，推动关键货币资金价格波动，但总体保持稳中偏宽松态势。同时，LPR的下调和疫情对经济增长的担忧进一步影响了国债和地方政府债收益率的走势。此外，中国金融市场开放与经济基本面的改善，推动了外资对中国债券市场的持续流入，尽管12月增持有所放缓。

主要观点

货币政策灵活适度：2021年12月，央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，同时缩量续作MLF，实现净回笼3200亿元。货币政策保持稳健基调，强调“以我为主”，并计划在2022年第一季度根据经济下行压力、信贷疲软和通胀缓解等因素，可能再次调整政策利率。
LPR下调推动融资成本下降：1年期LPR下调5BP至3.8%，有助于引导金融机构降低贷款利率，进一步减轻企业融资压力。
利率债收益率持续走低：12月国债和政策性银行债净融资环比大幅上涨，发行利率均下行；10年期国债收益率于12月末跌破2.8%，未来下行空间有限。
地方债发行节奏放缓：12月地方债发行规模为3178.97亿元，净融资2862.76亿元，环比大幅减少，但专项债新增发行已基本完成，达98.09%。
外资增持趋势未变：尽管12月境外机构增持中国债券有所放缓，但趋势未改，中国债券市场吸引力持续增强。
中美利差收窄：12月末中美10年期国债利差为125.54BP，较上月收窄14.96BP，随着美国经济修复和美联储Taper加速，利差可能进一步收窄，但中国金融市场开放和经济基本面将支撑外资持续流入。

关键信息

货币市场运行

公开市场操作：12月央行公开市场操作（不含CBS）净回笼3200亿元，MLF投放5000亿元，回笼9500亿元，部分对冲MLF到期。
LPR调整：1年期LPR下调5BP至3.8%，5年期以上LPR保持不变。
关键资金价格波动：12月末资金价格因跨年需求走高，随后迅速回落。
结构性货币政策工具：再贷款和再贴现利率下调，体现对实体经济薄弱环节的支持。

利率债市场运行

国债与政策性银行债发行：
- 12月国债和政策性银行债合计发行10091.2亿元，净融资7023.1亿元，环比大幅增加。
- 10年期国债和政策性银行债发行利率均下行。
地方债发行：
- 12月地方债发行3178.97亿元，净融资2862.76亿元，环比大幅减少。
- 专项债新增发行收官，共新增发行1011.38亿元，完成下达限额的98.09%。
利率债收益率走势：
- 国债和国开债成交活跃度环比变化不一，国债上升，国开债下降。
- 10年期国债收益率持续走低，12月末为2.7754%，跌破2.8%。
- 地方政府债收益率也随国债下行而走低。
中外国债利差：
- 中美10年期国债利差为125.54BP，较上月收窄。
- 外资对中国债券的净增持规模为697.52亿元，环比下降13.6%，但趋势未改。