20220117-远东资信-2021年12月利率债市场运行报告_LPR下调与疫情多点散发推动国债收益率走低_19页_894kb

2021年12月利率债市场运行总结

核心内容概述

2021年12月，中国利率债市场在货币政策宽松、LPR下调以及疫情多点散发等多重因素影响下，收益率整体延续下行趋势。央行通过降准、MLF操作及公开市场操作，保持流动性合理充裕，推动利率债市场稳定发展。同时，外部环境如美国经济复苏和美联储Taper加速，也对中美利差和外资流入产生影响。

主要观点

• 货币政策宽松：央行在12月下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1.2万亿元长期资金，同时缩量续作MLF，公开市场操作实现净回笼3200亿元。LPR下调5BP至3.8%，进一步引导贷款利率下行，降低企业融资成本。
• 资金面稳中偏宽松：12月资金面总体平稳，月末因跨年资金需求增加，关键货币资金价格短暂走高后迅速回落。
• 利率债收益率下行：12月国债与政策性银行债发行利率环比均下降，10年期国债收益率于12月末跌破2.8%，收益率曲线整体下行。
• 地方债发行减少：12月地方债发行规模为3178.97亿元，净融资2862.76亿元，环比大幅减少。专项债新增发行收官，完成下达限额的98.09%。
• 外资增持趋势未改：尽管12月境外机构投资者对中国债券的增持有所放缓，但总体趋势未变。截至12月末，境外机构持有中国境内债券面额达4万亿元，占银行间债券市场总托管量的3.5%。
• 未来展望：预计2022年第一季度，随着专项债额度提前下达及重大项目密集开工，基建投资有望加速，对经济基本面形成支持，推动10年期国债收益率回升至2.8%以上。同时，中美利差可能继续收窄，但中国金融市场开放和经济基本面将吸引更多外资流入。

关键信息

货币市场运行

• 降准与MLF操作：央行12月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放1.2万亿元长期资金。MLF操作部分对冲到期量，实现净回笼3200亿元。
• LPR下调：1年期LPR下调5BP至3.8%，有助于降低企业融资成本。
• 关键货币资金价格波动：12月末因跨年资金需求增加，关键货币资金价格短暂走高后回落，显示资金面稳中偏宽松。
• CBS操作：12月29日央行开展50亿元CBS操作，支持商业银行发行永续债补充资本。

利率债市场运行

• 国债与政策性银行债净融资增加：12月国债和政策性银行债净融资达7023.1亿元，环比大幅上涨。
• 发行利率下行：10年期国债和政策性银行债发行利率环比均下降，国债发行利差降至2016年以来最低值。
• 地方债发行减少：12月地方债发行3178.97亿元，净融资2862.76亿元，环比减少。专项债新增发行收官，完成98.09%的限额。
• 利率债收益率持续走低：国债与国开债到期收益率均呈下行趋势，10年期国债收益率跌破2.8%。
• 中外国债利差收窄：12月末中美10年期国债利差为125.54BP，较上月收窄14.96BP。中英、中德利差也有所收窄。

外资动态

• 增持放缓但趋势未变：12月境外机构净增持中国债券697.52亿元，环比下降13.6%，但增持趋势持续。
• 外资占比创新高：截至12月末，境外机构持有中国境内债券面额达4万亿元，占银行间债券市场总托管量的3.5%，创历史新高。

展望

• 2022年第一季度展望：随着专项债额度提前下达和重大项目开工，基建投资有望加速，推动10年期国债收益率回升至2.8%以上。
• 关注变量：未来需密切关注全球疫情进展、国内经济增速、国际油价以及美联储政策动向等重要变量。

总结

12月利率债市场在货币政策宽松和LPR下调的推动下，收益率持续走低。尽管受到疫情和外部因素影响，但中国金融市场开放和经济基本面的改善将有助于吸引外资持续流入。2022年第一季度，专项债提前下达和基建投资加速可能推动国债收益率回升，但整体市场仍需关注内外部经济变量的动态变化。