2022-09-15-远东资信-2022年8月利率债市场运行报告_降息落地_十年期国债收益率续降_17页_737kb

2022年8月债市运行分析报告总结

总体结论

• 8月利率债收益率下行：10年期国债收益率降至2.62%，主要由货币政策宽松主导，叠加经济修复不及预期。
• 政策导向：央行保持货币信贷平稳适度增长，加大对实体经济、房地产和基建的支持。
• 资金面：整体宽松，但月底因政府债缴款等因素有所收紧；LPR非对称下调，1年期降幅较小，5年期大幅下调以稳定房地产。

一、货币政策

• 降息操作：
  • MLF与逆回购利率下调：MLF与公开市场逆回购中标利率均下调10BP，分别为2.75%和2.00%。
  • LPR非对称调整：1年期LPR降至3.65%（下调5BP），5年期以上LPR降至4.3%（下调15BP），信号差异化。
• 流动性管理：央行净回笼资金2060亿元，逆回购操作规模较小；常备借贷便利利率也下调，维持利率走廊。
• 政策展望：
  • 加大稳健货币政策力度，支持实体经济，重点发力基建和房地产领域。
  • 保持流动性合理充裕，不再“大水漫灌”。

二、一级市场

• 净融资情况：
  • 国债与国开债：8月合计净融资4599.66亿元，环比下降408.62亿元。
  • 地方债：共发行3909.42亿元，净融资1191.76亿元，环比大幅增加；新增专项债515.89亿元，专项债结存限额将10月底前发行完毕。
• 发行利率：
  • 10年期国债、国开债发行利率环比下行，利差小幅收窄，反映政策宽松预期。
• 财政政策：加大宏观调节力度，释放促消费和增量政策工具，强调稳住经济大盘。

三、二级市场

• 利率债收益率：
  • 国债与国开债：8月成交活跃，10年期国债与国开债收益率波动下行，月末分别为2.6225%和2.8020%。
  • 地方政府债：10年期AAA级地方债到期收益率下降9.51BP。
• 期限利差：
  • 国债：期限利差收窄，反映收益率普遍下降。
  • 国开债：7年期与10年期收益率继续倒挂，利差变化分化。
• 关键因素：
  • 货币政策宽松是主要驱动力，叠加经济弱修复。
  • 8月制造业PMI回升，但疫情、高温干旱等因素抑制经济动能。

四、货币政策分化对汇率的影响

• 中美利差倒挂：美国鹰派加息预期强化，带动美元走强，叠加中国政策性降息，中美利差进一步倒挂至-61.35BP，导致人民币贬值压力加大，8月人民币贬值2.2%。
• 央行应对：9月初下调外汇存款准备金率2个百分点，稳定汇率预期。

五、展望

• 未来货币政策：政策利率可能保持稳定，增量政策发力或带动利率债收益率小幅回升。
• 经济数据：制造业需求回暖，基建带动金融数据改善，但需关注疫情、地缘冲突、油价等风险因素。