2022-01-16-远东资信-LPR下调与疫情多点散发推动国债收益率走低——2021年12月利率债市场运行报告_19页_876kb

报告总结

1. 货币市场运行

• 央行操作概述：
  12月央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元；缩量续作MLF，公开市场操作净回笼3200亿元。
  央行通过降准置换MLF操作，缓解银行资金压力，并引导LPR下调。
• 资金价格波动：
  资金面整体稳中偏宽松，12月末因跨年需求短期紧张，关键货币资金价格走高，但随后迅速回落。1年期LPR下调5BP至3.8%，Shibor和同业存单利率保持稳定。
• 政策导向：
  2022年央行将继续实施稳健灵活的货币政策，通过结构性工具精准支持实体经济（如碳减排支持工具、科技创新再贷款），并推进宏观审慎政策体系建设。

2. 利率债一级市场运行

• 国债与政策银行债发行：
  12月净融资额7023.1亿元，环比大幅增加；发行利率普遍下行，尤其是10年期国债收益率持续走低。
  10年期国债与政策性银行债发行利差收窄至历史最低水平，反映利率趋于收敛。
• 地方债发行：
  新增专项债发行规模显著收窄，12月净融资额仅2862.76亿元，但专项债整体发行进度已超98%。
  财政政策强调“适度超前开展基础设施投资”，提前下达2022年专项债限额1.46万亿元。

3. 利率债二级市场运行

• 收益率走势：
  10年期国债收益率持续下行至2.7754%，跌破2.8%，走势受国内疫情升温、LPR下调及外资因素影响。
  收益率曲线趋于陡峭，短期利差扩大，反映市场对经济下行的担忧。
• 外资动向：
  12月境外机构增持中国债券趋势未改，但增持幅度环比放缓；中美利差收窄至125.54BP，但中国金融市场开放和经济基本面仍吸引外资流入。

4. 展望

• 2022年一季度展望：
  基础设施投资加速、专项债前置发力，推动经济基本面支撑国债收益率回升至2.8%以上。
  巴美联储Taper加速导致美债收益率上行，中美利差可能进一步收窄，需关注全球经济、国内增速、油价及货币政策调整动向。

关键变量

• 全球疫情发展
• 国内经济增速
• 国际油价波动
• 外汇政策（如提高外汇存款准备金率）
• 中美利差变化