20250831-国盛证券-益丰药房-603939.SH-业绩稳健增长_龙头竞争力有望持续提升_3页_670kb

益丰药房（603939.SH）半年报分析与总结

1. 公司业绩

• 2025年上半年，实现营业收入117.22亿元，同比下降0.3%；归母净利润8.8亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.1%。
• 2025年二季度，实现营业收入57.13亿元，同比下降1.4%；归母净利润4.31亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长8.5%。

2. 经营策略

• 盈利能力提升：毛利率从上年提高0.42%-0.46pct至40.47%，净利率从上年提高0.76%-0.77pct至8.07%。
• 区域拓展：坚持直营为主，专注于中南、华东、华北市场，逐步拓展全国，截至6月末门店总数14701家（含4020家加盟店）。
• 新零售业务：积极发展互联网、O2O和B2C模式，2025年上半年互联网业务收入13.55亿元（含税），其中O2O收入9.44亿元，B2C收入4.11亿元；累计建档会员1.1亿人，会员销售占比84.93%。

3. 投资评级

• 维持“买入”评级，基于盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为17.83亿元、20.91亿元、24.81亿元，同比增速16.7%、17.2%、18.7%。
• PE从16.3倍降至11.7倍，对应估值倍数递减。

4. 风险提示

• 关键风险包括医药行业政策变动、处方外流不达预期、线上药店冲击、商誉减值和并购不确定性。