20180826-申万宏源-王府井-600859.SH-H1业绩增长符合预期_持续推进业态转型升级_3页_616kb

商业贸易总结

核心内容

本报告为王府井（600859）2018年8月26日发布的业绩点评，内容涵盖公司上半年财务表现、行业地位、业态转型进展以及未来盈利预测，整体维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，王府井实现营业收入131.99亿元，同比增长3.04%；归母净利润7.56亿元，同比增长145.42%。业绩增长符合预期，主要得益于财务费用的大幅减少及汇兑损益的贡献。
• 盈利能力提升：综合毛利率同比上升26.33%，达到47.04%。其中自营模式毛利率增长显著，而联营模式则略有下降。
• 区域表现：中西部及东百门店增长强劲，东北市场表现突出；华东门店则因竞争加剧出现销售收入下降。
• 费用控制：期间费用率同比下降1.28%，主要受益于财务费用率的下降。
• 业态转型：公司持续推进奥莱业态创新，优化品类结构，提升客户粘性，会员销售贡献率接近55%，并实现客单价8%以上的增长。
• 战略重组：与首旅集团实施战略重组，整合资源，推动多业态融合发展，提升整体竞争力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：16.42元
• 一年内最高/最低价：25.97元 / 15.67元
• 市净率：1.2
• 息率（分红/股价）：2.19%
• 流通A股市值：5012百万元
• 上证指数/深证成指：2729.43 / 8484.74

基础数据

• 每股净资产：13.44元
• 资产负债率：40.67%
• 总股本/流通A股：776百万 / 305百万
• 流通B股/H股：无

财务数据及盈利预测

未来预测

• 预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.79元、2.19元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，显示公司估值处于低位，具有较高吸引力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）为5%~20%；中性（Neutral）为-5%~+5%；减持（Underperform）为5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与分析师承诺

• 证券分析师：王立平（A0230511040052），联系方式：wanglp@swsresearch.com。
• 联系人：王昊哲，电话：(8621)23297818×7480，邮箱：wanghz@swsresearch.com。
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话021-23297247，邮箱hujy@swsresearch.com
• 免责声明：本报告基于公开信息撰写，不保证准确性或完整性；不构成投资建议，使用本报告内容所导致的损失本公司不承担责任；客户应自行承担投资风险，咨询独立顾问。

总结

王府井作为全国布局的百货龙头企业，在行业低迷期仍保持盈利增长，展现出较强的抗压能力和转型成效。公司通过优化奥莱业态、提升会员消费、推进战略重组等举措，持续增强市场竞争力。结合当前估值水平和未来盈利预测，公司被维持“买入”评级，具备较高的投资价值。