20210829-山西证券-王府井-600859.SH-业绩恢复性高增长_新兴业态明显提速_6页_970kb
报告摘要
王府井（600859.SH）2021年中报点评总结
核心内容
王府井集团在2021年上半年实现了显著的业绩恢复性增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在市场复苏和业务转型方面的积极成效。公司整体表现优于市场，分析师调整评级至“买入”，并预计未来三年的EPS分别为1.22元、1.40元和1.65元，对应PE分别为22.49X、19.63X和16.65X。
主要观点
- 业绩恢复性高增长：公司2021年上半年营业收入为46.88亿元，同比增长36.88%；归母净利润为4.81亿元，同比增长10,121.86%。
- 费用上涨但期间费率下降：尽管费用增长，期间费用率仍同比下降0.05个百分点，主要得益于营收增长带来的规模效应。
- 各业态表现分化：百货业态是主要业绩支撑，营收同比增长31.34%，毛利率提升至36.62%；奥莱业态增长最快，同比上升56.04%，毛利率达64.00%；购物中心收入增长48.67%，毛利率提升至44.07%；超市业态增长较慢，毛利率下降。
- 客流恢复显著：上半年整体客流增幅超40%，其中奥莱业态增长最为突出，购物中心单店日均客流最高。
- 创新转型与新兴业务推进：公司持续推进线上线下融合，发展“有税+免税”双轮驱动模式，积极布局免税项目和环球影城相关业务。
- 投资建议：基于公司良好的盈利能力和业务转型前景，分析师建议买入。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2021年上半年为46.88亿元，同比增长36.88%。
- 归母净利润：2021年上半年为4.81亿元，同比增长10,121.86%。
- 毛利率：提升至41.15%，主要得益于各业态毛利率的改善。
- 期间费用率：同比下降0.05个百分点至24.80%。
- EPS预测：2021-2023年分别为1.22元、1.40元和1.65元。
- PE预测：2021-2023年分别为22.49X、19.63X和16.65X。
业态分析
| 业态 | 营收（亿元） | 收入占比 | 同比增长 | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 百货 | 30.46 | 64.97% | 31.34% | 36.62% | +9.42% |
| 购物中心 | 7.44 | 15.87% | 48.67% | 44.07% | +14.25% |
| 奥特莱斯 | 4.85 | 10.35% | 56.04% | 64.00% | +3.29% |
| 超市 | 2.50 | 5.33% | 15.66% | 14.78% | -3.03% |
地区表现
| 地区 | 营收（亿元） | 收入占比 | 同比增长 | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 华北地区 | 16.46 | 35.11% | 42.33% | 37.41% | +7.74% |
| 西南地区 | 15.89 | 33.90% | 31.64% | 39.57% | +8.65% |
| 西北地区 | 6.50 | 13.87% | 38.50% | 43.28% | +6.83% |
| 华中地区 | 5.97 | 12.74% | 37.67% | 41.26% | +14.26% |
| 东北地区 | 2.03 | 4.33% | 64.54% | 48.65% | +13.55% |
| 华东地区 | 1.91 | 4.07% | 43.25% | 21.04% | +25.57% |
| 华南地区 | 0.32 | 0.68% | -3.21% | 24.76% | +16.71% |
门店变化
| 地区 | 新开门店 | 关闭门店 | 期末门店 |
|---|---|---|---|
| 华北地区 | 1 | 0 | 12 |
| 华中地区 | 0 | 0 | 9 |
| 华南地区 | 0 | 0 | 2 |
| 西南地区 | 2 | 0 | 19 |
| 西北地区 | 0 | 0 | 11 |
| 华东地区 | 0 | 0 | 2 |
| 东北地区 | 0 | 0 | 3 |
| 合计 | 3 | 0 | 58 |
风险提示
- 宏观经济增速放缓
- 市场竞争加剧
- 运营管理风险
- 疫情带来的经营风险
结论
王府井集团在2021年上半年表现出强劲的恢复性增长，受益于市场复苏和新兴业态的加速发展。公司通过优化品牌结构、加强创新转型、推进免税业务等措施，实现了业绩的显著提升。尽管存在一定的风险因素，但分析师看好其未来发展前景，给予“买入”评级。
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