20220319-天风证券-鹏鼎控股-002938.SZ-21年业绩略超预期_看好22年Q1及全年增长_4页_829kb

报告摘要

鹏鼎控股（002938）总结

核心内容

鹏鼎控股（002938）在2021年实现了营收和净利润的同比增长，2022年及2023年业绩预期进一步增长。公司作为全球FPC（柔性印刷电路板）龙头，持续受益于5G、折叠屏、轻薄化等消费电子新趋势，同时拓展汽车和服务器等新兴市场，增强其市场竞争力和成长潜力。

主要观点

2021年业绩略超预期：公司2021年实现营收333.15亿元，同比增长11.6%；归母净利润33.17亿元，同比增长16.75%；扣非归母净利润31.05亿元，同比增长15.25%。
盈利能力提升：2021年毛利率为20.39%，同比提升0.06个百分点；净利率为9.95%，同比提升0.3个百分点。
板块增长显著：消费电子及计算机用板营收同比增长43.57%，主要受益于疫情远程办公硬件需求和淮安超薄HDI产线的量产。汽车及服务器用板营收同比增长74.12%，显示其在新兴市场的强劲增长。
2022年业绩指引乐观：公司预计2022年营收356.47-389.78亿元，同比增长7-17%；净利润38.13-41.15亿元，同比增长15-25%。其中，2月单月营收同比增长30.91%，显示业务复苏势头良好。
苹果业务驱动增长：公司为苹果核心供应商，预计2022年春季新品出货将推动H1业绩增长，苹果各产品线的增长也将持续带动公司业绩。
产能释放与项目推进：2021年公司总体投资额为70亿元，同比增长24.4%；2022年预计Capex为43亿元。重点投资包括深圳第二园区、淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板项目、淮安第一园区硬板厂转型项目及高雄FPC一期项目，项目进度分别为86%、3%、62%、14.36%。
估值与盈利预测：公司2022年及2023年净利润预测分别为40.10亿元和46.67亿元，每股收益分别达到1.73元和2.01元。市盈率（P/E）预计从22.78降至16.19，市净率（P/B）预计从3.17降至2.48，EV/EBITDA预计从12.38降至8.03。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

财务数据与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	29,851.31	33,314.85	37,460.70	42,410.23	47,806.72
净利润(百万元)	2,841.47	3,317.27	4,010.07	4,667.31	5,226.36
市盈率(P/E)	26.59	22.78	18.84	16.19	14.46
市净率(P/B)	3.51	3.17	2.81	2.48	2.17
EV/EBITDA	16.72	12.38	8.55	8.03	6.44

营收与净利润增长情况

2021年全年营收增长11.6%，净利润增长16.75%。
2022年1-2月营收增长13.6%，2月单月营收增长30.91%。
2022年全年营收指引为7-17%增长，净利润指引为15-25%增长。

产品结构与市场表现

通讯用板营收219.83亿元，略有下降，但毛利率保持稳定。
消费电子及计算机用板营收110.76亿元，同比增长43.57%，毛利率提升至23.89%。
汽车/服务器及其他用板营收2.56亿元，同比增长74.12%，显示市场潜力。

资产与负债情况

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产总计(百万元)	33,102.42	35,541.46	37,524.81	40,088.11	47,399.45
负债合计(百万元)	11,543.13	11,728.48	10,618.48	9,605.19	12,573.80
股东权益合计(百万元)	21,559.29	23,812.98	26,906.33	30,482.92	34,825.64