20181030-国金证券-鹏鼎控股-002938.SZ-三季度净利润率提升显著_四季度展望超预期_4页_966kb

鹏鼎控股 (002938.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对鹏鼎控股（002938.SZ）进行了详细分析，认为其具备较强的长期竞争力，维持“买入”评级。当前市场价格为19.77元，目标价格为25.00元，公司2018年三季度业绩表现优异，盈利能力显著提升，未来增长动能强劲。

主要观点

业绩表现

• 三季度业绩：单季营收77.87亿元，同比增长28.97%；净利润11.3亿元，同比增长89.75%。
• 前三季度业绩：累计营收172.67亿元，同比增长28.55%；累计净利润15.62亿元，同比增长85.06%。
• 全年业绩预期：公司预计全年净利润为25.6-28.6亿元，同比增长40.2%-56.6%。

盈利能力改善

• 三季度净利润率提升至14.5%，高于去年四季度的9.36%，为近年来最佳水平。
• 主要受益于苹果新机备货，公司新增料号，原有供货份额提升，SLP类载板产品毛利率显著提高。

四季度展望

• 预计四季度单季利润将超过三季度，达到11.5亿元。
• FPC和SLP类载板产品在苹果新机型中的用量持续增加，预计单机价值量将超过80美元。

自动化与客户拓展

• 公司自动化程度不断提升，淮安新工厂被评价为全球自动化程度最高的电路板产线。
• 与苹果、谷歌、亚马逊、CISCO、Facebook等国际大客户保持合作，同时积极拓展新客户，包括华为。
• 正在积极布局5G领域（基站、智能终端、IOT设备）和汽车FPC市场，COF项目将于明年达产。

关键信息

财务指标

• 每股收益：2018年预测为1.18元，2019年为1.39元，2020年为1.75元。
• 市盈率：当前为16.6倍，2018年预测为16.6倍，2019年为14.2倍，2020年为11.3倍。
• 净利率：2018年预计为9.5%，2019年为9.9%，2020年为10.3%。
• 每股经营性现金流：2018年预计为1.12元，2019年为1.71元，2020年为2.05元。

市场数据

• 已上市流通A股：231.14百万股
• 总市值：45,696.99百万元
• 年内股价最高最低：28.00元/17.64元
• 沪深300指数：3110.26
• 中小板综：7452.31

风险提示

• 苹果新机销量不达预期
• 订单下修及降价风险

附录摘要

损益表预测（2018-2020E）

• 主营业务收入：28,842百万元、32,373百万元、39,050百万元
• 毛利：5,818百万元、6,559百万元、7,945百万元
• 净利润：2,747百万元、3,217百万元、4,041百万元

现金流量表预测（2018-2020E）

• 经营活动现金净流：2,580百万元、3,955百万元、4,743百万元
• 投资活动现金净流：-4,695百万元、-2,006百万元、-537百万元
• 筹资活动现金净流：2,204百万元、-1,671百万元、-3,678百万元

资产负债表预测（2018-2020E）

• 资产总计：28,798百万元、31,579百万元、34,120百万元
• 负债：11,164百万元、12,230百万元、12,695百万元
• 股东权益：17,634百万元、19,349百万元、21,425百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：1.188元（2018E）、1.392元（2019E）、1.748元（2020E）
• 每股净资产：7.629元（2018E）、8.371元（2019E）、9.269元（2020E）
• 每股经营现金净流：1.116元（2018E）、1.711元（2019E）、2.052元（2020E）

回报率

• 净资产收益率：15.58%（2018E）、16.63%（2019E）、18.86%（2020E）
• 总资产收益率：9.54%（2018E）、10.19%（2019E）、11.84%（2020E）
• 投入资本收益率：14.17%（2018E）、14.77%（2019E）、17.55%（2020E）

增长率

• 主营业务收入增长率：20.57%（2018E）、12.24%（2019E）、20.62%（2020E）
• 净利润增长率：50.30%（2018E）、17.14%（2019E）、25.59%（2020E）

资产管理能力

• 应收账款周转天数：88.0天（2018E）、80.0天（2019E）、72.0天（2020E）
• 存货周转天数：42.0天（2018E）、44.0天（2019E）、47.0天（2020E）
• 应付账款周转天数：93.0天（2018E）、95.0天（2019E）、97.0天（2020E）

偿债能力

• 净负债/股东权益：5.54%（2018E）、3.86%（2019E）、-6.20%（2020E）
• EBIT利息保障倍数：9.4（2018E）、14.9（2019E）、30.3（2020E）
• 资产负债率：38.77%（2018E）、38.73%（2019E）、37.21%（2020E）

投资建议

• 上调2018年净利润：至27.46亿元
• EPS预测：2018年1.18元、2019年1.39元、2020年1.75元
• PE预测：16.6倍、14.2倍、11.3倍
• 评级：买入（维持）

长期竞争力评级

• 高于行业均值：公司基本面良好，未来两年综合竞争力有望超越行业平均水平。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与市场实际情况不一致，使用时需结合自身情况及专业意见。