20250913-华源证券-信用债系列报告_超长信用债_后市如何参与_7页_2mb

超长信用债后市分析总结

供给情况

2025年8月，超长信用债（7Y及以上）供给减少，总发行规模450.7亿元，为2025年1-8月单月最低。发行结构中，10年期占多数（超过一半），中债行权估值多集中在2.2-2.4%区间，静态票息回归，提升性价比。

二级市场表现

二级市场成交热度下降，城投债、产业债和银行资本债的每日成交笔数分别降至低于20笔和100笔，TKN笔数占比多低于40%。低估值成交笔数占比低，平均偏离幅度约1.8BP，说明主动买盘不足，市场情绪低迷。

机构行为

保险和理财机构持续增配超长信用债：8月净买入7年以上信用债182.1亿元和116.2亿元，分别侧重中短期和长期；基金则净卖出超长信用债139.2亿元。9月以来，保险和理财继续净买入，但基金卖出压力依然存在。

利差分析

通过布林通道择时策略，观察10Y、15Y、20Y和30Y信用利差，8月份部分期限触及时表明性价比较高或利差压缩；超长信用债行情通常滞后于利率债，近年走势显示在利率调整中先被动变化。

投资建议

当前机构对超长信用债多持谨慎态度，建议在超长信用债补跌后（如于布林通道上轨附近）建仓，博弈后续利率下行催化的补涨行情。理由包括基金赎回压力缓解、保险理财配置需求存在，以及历史走势支持当前配置窗口期。整体倾向于防守中寻找波段机会。

风险提示

需关注数据口径偏误、信用风险事件和超预期政策变动等风险，可能导致超长信用债表现不确定。