20250730-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长信用债跌到位了吗_11页_3mb

国金证券-固定收益动态分析

存量规模与发行主体数据（截至7月25日）

1. 存量规模分布
   截至7月25日，超长期信用债存续规模显著，年限分布呈现两极分化，7-10年、10-20年及20-30年债券占比较大，反映了二级市场对超长期限债券的认可。具体来看，10-20年期债券占比较高，显示投资者对中期偿债能力较强的偏好。

2. 主要发行主体
   存量规模排名前列的发行主体集中在产业债与城投债领域，其中城投债以7-10年期为主，产业债则偏好更长期限。发行主体信用资质差异明显，需结合具体信用风险进行投资评估。

新债发行走势

• 供给量攀升
  本周超长期信用债新发行规模达到364.1亿元，较7月前三周显著上升。部分发行主体在债市整体看跌的背景下利用利率低位超量发行，凸显当前市场对长期限低利率债券的融资窗口期把握。

• 发行利率与认购热度
  超长期产业债票面利率中位数尚未触碰24年低分位，显示市场对超长期债券的接受度较高，但新债一级市场认购热度因投资者风险偏好降温而有所下滑。

期限结构与利率走势

• 期限偏好
  超长期信用债以10-20年期为主，产业债及城投债均偏好中长期限结构，反映出市场对稳定现金流收益的倾斜。

• 利率水平
  超长期产业债平均发行利率当前处于24年以来低分位，政策因素尚未触发大规模利率飙升，结合监管导向及宏观预期，利率在2025年存在中期结构性调整压力。

市场扰动因素

• 信用风险事件
  信用事件具有随机扰动属性，事件性质和涉及券种影响市场情绪，市场需密切跟踪违约关联债项及系统性事件风险传导。

• 政策与监管风险
  经济及监管政策变动对债市的惯性冲击尚未完全消散，政策方向尚未明确之际，市场预期波动可能引发情绪性波动及成交结构变化。投资者需关注利率债与信用债政策的差异化影响，做好风险控制。

graph LR
A[超长期信用债] --> B(存量结构：7-30年不等)
A --> C(新发行:供给上升，利率低位)
A --> D(发行期限：10-30年偏多)
A --> E("政策/信用风险" --> "利率波动风险")

数据来源：iFind 国金研究所