> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长期信用债市场分析总结 ## 核心内容 2026年4月至5月期间，超长期信用债市场呈现以下特点： - **发行节奏加快**：2026年4月，超长期信用债（7Y及以上）发行规模达到1,123亿元，创2025年8月以来新高，10Y发行规模占比达82.9%，较2025年同期提升5.5个百分点。 - **票息分布**：10Y发行规模占比高，且截至2026年5月14日，有613亿元的中证行权估价收益率落在2.1-2.2%区间，占比达54.6%。中短端信用收益率普遍不足2%，因此信用债票息收益更多需从长端获取。 - **二级市场交投活跃**：2026年4月以来，超长期信用债二级市场交投氛围边际转热，成交笔数、TKN笔数占比和偏离度均有所改善，市场延续积极买盘情绪。 - **机构配置变化**：中小型银行净卖出规模较2025年第四季度显著减少，基金、理财等机构配置力量出现回温，预计2026年理财规模增量约3万亿元，可能带动纯债基金规模增长。 - **利差分析**：以AAA+中债中短期票据到期收益率与同期限国债利率的利差为观测指标，10Y利差在3月份快速压降，但主要因利率债调整导致。截至2026年5月14日，10Y利差回归至中轨附近，15Y利差处于2026年初以来较低水平，20Y利差在中轨附近震荡，30Y利差在中轨上方，性价比相对更高。 ## 主要观点 - **市场情绪改善**：二级市场交投氛围边际转热，反映市场对超长期信用债的兴趣增加，买盘力量有所回升。 - **机构配置变化**：基金和理财等机构对超长期信用债的配置力度增强，可能推动市场进一步发展。 - **利差趋势**：不同期限的利差呈现不同走势，30Y利差仍具吸引力，可能成为未来配置重点。 ## 关键信息 - **发行数据**： - 2026年4月发行规模达1,123亿元，创2025年8月以来新高。 - 10Y发行规模占比达82.9%，为2024年以来最高。 - **二级市场表现**： - 城投债、产业债、二级资本债的周度成交笔数均创2026年以来新高。 - TKN笔数占比修复明显，城投债、产业债、二级资本债的TKN笔数占比均高于60%。 - 平均偏离度为负值，表明超长期信用债以低估值成交。 - **机构配置**： - 2026年4月，保险净买入59亿元，基金净买入30亿元，理财及年金等其他机构净买入122亿元。 - 中小型银行净卖出规模较2025年第四季度显著减少。 - **利差走势**： - 10Y利差在3月快速压降，但4月中旬回归至中轨附近。 - 15Y利差处于2026年初以来较低水平，20Y利差在中轨附近震荡。 - 30Y利差在中轨上方，性价比相对更高。 ## 投资建议 1. **关注二级市场交投**：2026年4月以来，超长期信用债二级市场交投氛围边际转热，成交量和TKN笔数占比均有所改善，显示市场情绪有所回升。 2. **重视机构配置变化**：基金、理财等机构对超长期信用债的配置力度增强，可能带动市场进一步发展。 3. **利差策略**：30Y利差在中轨上方，性价比相对较高，可作为未来配置重点。同时，10-15Y利差仍有调整空间，需关注其走势。 ## 风险提示 - **数据偏误风险**：数据口径和统计计算结果可能存在偏差。 - **信用风险事件**：信用债市场可能受到信用风险事件的扰动。 - **政策扰动**：超预期政策可能对市场产生影响。