20250709-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长信用债的性价比_11页_1mb

超长信用债市场分析总结

存量市场特征

超长信用债收益持续下探，做多情绪升温。跨季后资金宽松，交易所ETF扩容及市场学习效应推动超长信用债情绪升温，低收益率（2.2%以下）存量债只数增至768只。

一级发行情况

超长产业新债认购情绪反弹，规模缩减至99亿元，但认购热度明显回升。一方面受资金成本降低影响，另一方面源于现券市场火热行情的推动。

二级成交表现

超长信用债指数重新领涨，涨幅领先。10年以上AA+信用债周度涨幅达0.5%。交投热度保持稳定，成交笔数基本持平。利差持续收窄，产业债平均成交收益率已降至24年新低，潜在调整风险升高。

投资者结构

基金成为超长信用债的最大增持机构，净买入规模逼近40亿元。保险机构追多情绪减弱，开始权衡股债性价比。7年以上信用债TKN成交占比升至75%，反映抢筹心理增强。

潜在风险

1. 利差倒挂风险：活跃超长信用债利差已降至历史低位（11.2%），久期越长资本利得越厚，但收益率逼近新低。
2. 信用事件与政策冲击：需警惕信用事件随机性对市场情绪的扰动及政策变化带来的方向性调整。

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## 风险提示
- 数据滞后性可能影响交易情绪判断。
- 信用事件可能扰乱市场情绪。
- 政策变化可能导致债市配置与交易惯性调整。