20250820-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长信用债继续降温_11页_1mb

超长信用债分析报告总结

市场表现

本周市场风险偏好切换，债市行情逆转，超长信用债亦受影响，存量债券收益率出现回撤，2.2%-2.3%收益率的债券数量明显增加。

在一级市场，新发超长信用债规模保持高位，发行利率平均水平略有上行或维持在较高位置，认购热度持续。但二级市场参与度和成交活跃度降低，超长信用债流动性减弱，成交笔数减少，最活跃品种成交量大幅缩减。

流动性与投资者结构

投资者结构趋于分化，基金因负债端压力减持超长期信用债，而保险公司持续增持，表明交易层面审美差异和结构变化。

从微观角度来看，各期限活跃超长信用债与国债利差走势分化，区别于近期国债走势，不利消息放大。由于**成

总结

上周的超长信用债市场，在一级市场上供给集中且规模不减，利率上升、认购情绪历久未衰，但二级市场却遭遇大幅抛压，成交量下滑三四成，长债普跌、高估成交扩大、买盘疲软。基金减持、保险增持，机构行为分歧显著。

展望未来，在波动加剧行情下，防御性配置更加重要。超长久期资产仍需期待修复行情，同时需关注交易统计失真的可能影响，信用事件以及政策变动等潜在风险。

风险提示：

1. 统计数据失真：交易到交割有延迟，影响统计数据和情绪分析。
2. 信用事件：随机性高，影响力度取决于事件性质及券种牵涉。
3. 政策不确定性：经济和债市监督政策变动可能改变投交易行为，需持续跟踪指导。

若想进一步了解超长信用债一级发行、两种细分利差结构、投资者行为透视、主要主体存续资源总览等宏观微观全貌，欢迎查阅原报告图表数据部分。