20210614-西部证券-化工行业周报_经济复苏推动原油价格站上70美元_动力煤恢复上涨_34页_1mb

文档总结

核心内容

1. 经济复苏带动原油与动力煤价格上涨

   • 2021年6月，欧美经济复苏推动原油需求增加，国际原油价格站上70美元/桶，Brent周均价为71.1美元/桶，环比上涨1美元/桶。
   • 动力煤价格恢复上涨，秦皇岛（Q5500）周均价为927.5元/吨，环比上涨30元/吨，煤炭整体上涨趋势未改。
   • 供应端政策限制涨价，但需求端工业用电持续高位，支撑价格上涨。

2. 海运影响轮胎出口，短期业绩承压

   • 海运拥堵、疫情减员等因素导致轮胎出口成本上升，出口量与利润率受影响。
   • 海外订单饱满，短期内海运压力存在，但不会改变行业供需基本面。
   • 双反政策终裁落地，利好出口，头部企业已布局海外产能，为应对挑战做好准备。

3. 化工品价格快速上涨后企稳，周期再出发

   • 西部化工行业指数为100.32，环比下跌0.11%，但同比上涨25.95%。
   • 化工品价格上涨过快引发终端抵制，但海外库存低位支撑补库需求，价格企稳后有望迎来第二波上涨。
   • 建议关注具有高弹性、高增长及合理PEG的标的，如鲁西化工、三友化工、恒力石化等。

4. 行业逻辑未变，短期业绩承压不影响长期趋势

   • 轮胎行业出口压力短期内存在，但海外订单饱满，行业逻辑未变，未来成长性依旧可期。
   • 头部企业海外产能逐步投产，有助于突破贸易壁垒，推动全球化布局。

主要观点

• 经济复苏是推动价格上涨的核心因素：欧美经济复苏带动原油需求，推动国际原油价格上涨；二季度经济稳定复苏，带动工业用电及煤炭需求，支撑动力煤价格上涨。
• 海运成本上升对出口构成压力：轮胎企业出口成本上升，影响Q2业绩，但海外订单饱满，短期内不影响供需基本面。
• 化工品价格上涨趋势未改：尽管部分化工品价格出现回调，但整体上涨趋势未变，预计随着欧美经济复苏和通胀预期增强，化工品价格有望进一步上涨。
• 行业集中度提升利好头部企业：国内轮胎行业集中度提升，头部企业通过海外布局和成本控制，有望在行业调整中受益。

关键信息

• 主要化工品价格变化：

  • 涨幅前列：碳酸二甲酯（+12.7%）、三聚氰胺（+11.7%）、磷酸一铵（+8.3%）、双酚A（+6.7%）、丁二烯（+6.5%）
  • 跌幅前列：环氧丙烷（-15.1%）、甲乙酮（-13.6%）、软泡聚醚（-7.5%）、石脑油（-7.2%）、硬泡聚醚（-6.9%）

• 重点化工品价差变化：

  • 价差涨幅前列：软泡聚醚（+56.1%）、硬泡聚醚（+53.3%）、磷酸一铵（+42.6%）、烧碱（+32.5%）、乙二醇（+23.8%）
  • 价差跌幅前列：乙烯裂解（-44.0%）、R134a（-41.1%）、聚碳酸酯现金流利润（-40.8%）、尼龙-6（-30.6%）、环氧丙烷（-25.2%）

• 行业动态与公司表现

  • 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎等企业出口受海运影响，但海外布局和产能扩张将支撑长期增长。
  • 农化行业：扬农化工、新洋丰、利尔化学等企业受益于农产品价格上涨及复合肥景气周期，盈利弹性增强。
  • 煤化工行业：尿素、合成氨价格大幅上涨，华鲁恒升、鲁西化工等企业具备成本优势，有望受益于行业景气周期。
  • 氯碱行业：纯碱、烧碱价格小幅上涨，三友化工、新疆天业等公司具备较强竞争力，产能扩张支撑增长。
  • 聚氨酯行业：MDI、TDI价格下跌，但万华化学具备较强技术实力和产能扩张潜力。
  • 民营大炼化行业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等企业具备一体化优势，有望受益于原油价格上涨及行业复苏。

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

投资建议

• 关注通胀预期下的化工品普涨带来的二线龙头投资机会，如鲁西化工、三友化工。
• 聚焦补库存周期，关注涤纶、粘胶、醋酸等产品，因其需求支撑较强。
• 聚焦大炼化行业，关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等企业。
• 关注煤化工行业，如宝丰能源、鲁西化工等，受益于原油价格上涨带来的价差拉大。
• 关注农化行业，如扬农化工、新洋丰等，受益于农产品价格上涨及复合肥景气周期。

行业分析重点

• 轮胎行业：出口受海运影响，但海外订单饱满，头部企业通过产能扩张和全球化布局，有望实现长期增长。
• 化工行业：整体景气度提升，价格企稳后有望迎来第二波上涨，建议关注具备高弹性、高增长及合理估值的标的。
• 煤化工行业：尿素、合成氨价格持续上涨，行业集中度提升，龙头企业盈利空间扩大。
• 氯碱行业：纯碱、烧碱价格上涨，行业供需趋紧，企业盈利有望改善。
• 聚氨酯行业：MDI、TDI价格承压，但万华化学具备技术优势，未来有望受益于行业周期反转。
• 民营大炼化行业：具备一体化优势，受益于原油价格上涨及行业复苏，成长性突出。

涨跌幅与库存情况

• 化工品价格：部分产品价格大幅上涨，如碳酸二甲酯、三聚氰胺等，部分产品价格下跌，如环氧丙烷、甲乙酮等。
• 库存变化：部分化工品库存微增，如醋酸库存上涨，但多数产品库存处于低位，需求支撑较强。
• 需求端：欧美经济复苏带动需求，轮胎、化工品、农化产品等需求旺盛，推动价格上涨。

总结

本报告主要分析了2021年6月化工行业整体走势，重点关注原油、动力煤、轮胎、农化、煤化工、氯碱、聚氨酯及民营大炼化等细分领域。经济复苏是推动价格上涨的核心因素，尽管部分产品受成本上涨和库存压力影响，但整体趋势向好。建议关注具备高弹性、高增长及合理估值的标的，同时关注行业供需变化及政策动向，把握周期性投资机会。