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航天电器（002025）2017三季报总结

核心内容

航天电器（002025）作为一家国防军工行业企业，2017年前三季度实现营业收入18.01亿元，同比增长10.57%；归属于母公司所有者的净利润2.27亿元，同比增长13.90%。公司业务结构以连接器、微特电机、继电器为核心，产品广泛应用于航天、航空、电子、舰船、兵器等军工领域，军品业务占比超过70%。公司通过外延并购拓展光通信器件业务，进一步增强其在光电传输一体化领域的竞争力。

主要观点

• 业务稳定增长：公司营业收入和净利润均实现稳定增长，2017年半年报数据显示，上半年营业收入同比增长15.76%，净利润同比增长18.13%，业绩符合预期。
• 军品主业优势明显：公司军品业务覆盖国防装备多个领域，受益于国防军工市场的快速发展、武器装备电子化程度提升和国产化率提高，公司产品订单充足，研发生产情况良好。
• 光通信器件业务拓展：公司于2016年6月以1.1亿元现金收购江苏奥雷光电63.83%股权，提升公司在光模块和光通信器件的研制能力，增强光电传输一体化产品的核心技术。
• 新产品体系完善：经过多年发展，公司已形成完整的新产品开发、市场营销和生产供应链体系，未来有望受益于国防装备、通信、大数据、轨道交通等国家重点行业需求增长。
• 投资评级为“持有”：公司当前股价为21.42元，PE为32.36，PB为4.17，投资评级为“持有”，表明未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常会上涨。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

未来业绩预测（单位：亿元）

风险提示

• 外延并购及新品扩展不及预期，可能影响公司未来业绩增长。

业务结构分析

公司主要由三大板块构成：连接器、微特电机、继电器。2016年三大板块营业收入分别为14.42亿元、5.18亿元、2.26亿元，同比增长分别为19.75%、23.08%、7.73%。公司还积极拓展光通信器件业务，通过收购增强自身技术实力。

财务状况

• 成本与费用：2017年前三季度营业成本同比增长21.69%，主要受原材料价格上涨影响；同时，研发投入同比增长29.76%，显示公司对技术发展的重视。
• 三费情况：2017年前三季度三费总额增长显著，预计未来费用占比将恢复正常水平，有助于提升盈利能力。
• 资产负债结构：公司资产总计稳步增长，股东权益持续增加，资产负债率保持在合理范围内，财务结构稳健。

现金流分析

• 经营性现金流：2017年前三季度经营性现金流净额为-283.76亿元，与净利润增长趋势不符，可能受应收账款增加影响。
• 投资性现金流：2017年前三季度投资性现金流净额为10.05亿元，显示公司持续进行资本性支出。
• 筹资性现金流：2017年前三季度筹资性现金流净额为-73.47亿元，显示公司处于扩张或偿还债务阶段。

投资建议

公司业务结构稳定，军品主业优势明显，未来增长潜力较大。但由于外延并购及新品扩展存在不确定性，投资者需关注相关风险。综合来看，公司投资评级为“持有”，建议投资者保持观望态度，关注后续业绩表现及行业动态。