20250814-交银国际证券-腾讯控股-00700.HK-2季度超预期_AI加持下_业务稳健增长可期_11页_455kb

腾讯控股分析师报告核心摘要（交银国际，2025年8月14日）

关键信息速览：

1. 业绩超预期
   腾讯控股2025年2季度总收入达人民币1，845亿元，同比增长15%，其中游戏+22%、营销+20%尤为亮眼。毛利润同比增22%，至人民币1，050亿元，毛利率优化至57%。

2. 业务增长亮点

   • 游戏：海外游戏收入同比飙35%，“PUBG Mobile”与Supercell游戏表现强劲；本土游戏日活用户破2000万，流水居行业前三。
   • 营销服务：视频号/搜一搜/小程序广告增速分别达50%/60%/50%，AI广告效果驱动强需求。
   • 金融科技：交易量恢复正增长，AI服务需求（如API）带动企服业务加速。

3. 财务预测与估值调整

   • 上调2025-27年收入预测2%-3%，净利润增长显著，目标价从港元586上调至700港元（上涨19.5%），维持“买入”评级。

4. 风险与展望
   AI投入增加虽拉高成本，但长期会反哺收入。分析师提示需关注宏观经济及行业监管变化。

核心指标与目标：

• 港元目标价：700.00
• 当前股价：586.00
• 上涨空间：19.5%
• 财年预测：2025E收入734亿人民币，2027E市盈率16.2倍。

分析师观点总结：

该报告强调腾讯在AI与游戏两大支柱业务的增长韧性，尤其是海外市场与广告变现能力。公司持续优化成本结构，AI技术正推动云服务、广告及金融科技需求提升。分析师预计其业务在AI商业化阶段将继续稳健扩张，估值上调反映了市场对高毛利和高研发投入的信心。