20250814-国证国际证券-腾讯控股-00700.HK-多业务全线开花_AI驱动增长动能强劲_6页_2mb

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公司动态分析

投资评级：买入

事件：腾讯控股2025年Q2业绩稳健增长，收入、盈利均实现双位数增长，维持“买入”评级。

核心业务表现

游戏板块：

• 收入占比：总收入50%
• 本土游戏：404亿元，同比增长17%
• 新游《三角洲行动》日活跃用户突破2000万
• 国际游戏：188亿元，同比增长35%

营销服务：

• 收入357亿元，同比增长20%
• AI赋能提升广告效率，视频号、小程序成核心投放场景

金融科技及企业服务：

• 总收入555亿元，同比增长10%
• AI服务（GPU租赁、API调用）带动企业端需求增长

财务指标

• 总收入：1845亿元（+15%）
• 核心盈利增速：20%
• 毛利率：57%（同比提升6个百分点）
• 估值目标：699.1港元

AI技术布局

• 旗下混元3D模型位居行业前列
• 微信AI功能持续丰富，商业化平台“元宇宙宝”逐步扩大
• 资本开支191亿元重点投入AI技术研发

投资建议与风险提示

关键优势：

1. AI技术深度赋能各业务板块
2. 游戏、广告、企业服务三引擎驱动增长
3. 社交生态保持领先地位（微信月活14.1亿）

风险因素：

• 游戏新品市场表现不及预期
• 国际业务波动
• 宏观经济变化
• 监管政策影响

财务与估值摘要

估值推算：

• 2025年：23.6x PE
• 2026年：20.7x PE
• 样本空间：增值系数0.9

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议，不构成对证券的购买邀请或参与任何投资活动的要约，具体投资决策请使用者谨慎判断并自行承担风险。