20250814-群益证券-腾讯控股-00700.HK-游戏+广告+金企三重超预期_带动Q2业绩持续高增长_4页_431kb

腾讯控股(00700.HK) 2025年8月14日公司更新

腾讯控股维持"买进"评级，目标价港币670元。2025年二季度公司实现收入1845亿元，经营盈利601亿元，Non-IFRS归母净利润631亿元，整体业绩高于市场预期。

业绩亮点

• 游戏业务持续增长：新游《三角洲行动》表现强劲，平均日活跃用户(DAU)达2000万，成为行业前三；长青游戏如《王者荣耀》、《无畏契约》、《和平精英》等表现稳定；海外长青游戏《PUBG》、《皇室战争》流水持续走高，新游《沙丘：觉醒》同样开局不俗。

• 广告与金融科技业务强劲：Q2营销服务收入同比增长20%，表现为今年仍保持较强竞争力；金科及企服收入同比增长10%，超出市场预期，主要受益于腾讯云、视频号电商佣金等业务。

• 盈利能力提升：2025Q2毛利率增至57%，同比提升4个百分点，主要得益于高毛利业务增长和本土游戏贡献增加。

投资亮点

• 此次访谈聚焦AI赋能下的游戏与信息搜索领域。腾讯引入DeepSeek AI，有望加深在互联网流量领域的护城河，尤其在AI Agent领域具有重要战略意义。

• 我们预计腾讯游戏将继续受益于AI能力提升，未来具备更强的交互体验。

盈利预测

• 我们上修腾讯2025年至2027年的盈利预测，预计净利润分别为2252亿元、2563亿元和2954亿元，同比增长分别为16.1%、13.8%和13.3%。

风险提示

• 游戏流水和广告收入具有较高不确定性，需持续关注行业状况。