20230719-交银国际证券-腾讯控股-00700.HK-2季度预览_估值提升视乎新游表现；对标游戏行业平均_下调目标价_8页_455kb

腾讯控股研究报告总结

2023年第二季度业绩预览

• 总收入：预计达到1,530亿元人民币，同比增长14%，与市场预期一致。
• 游戏业务：游戏收入预计同比增长9%，略低于此前预测；收入增长主要由海外游戏拉动，如《胜利女神》、《TripleMatch》和《Valorant》等；国内游戏收入增速较低，受季节性因素影响；新游《无畏契约》和《命运方岸》预计在2023年第三季度上线，可能推动收入增长。
• 其他业务：广告和金融科技及企业服务收入预计分别增长24%和19%；腾讯广告强化生态互联，惠及“618”大促；腾讯云业务企稳，预计收入增长4%。
• 盈利能力：预计调整后运营利润451亿元，同比增长23%（两年CAGR为3%），运营利润率295%；净利润预计353亿元，同比增长2个百分点。

估值调整

• 游戏估值：下调2024年游戏市盈率预期，从25倍降至20倍，目标价从450港元降至399港元。
• 整体估值：预计2023/24年收入增长率13%/10%，净利润增长率27%/16%；2024年市盈率仅14倍，估值偏低；维持买入评级。
• 投资风险：新游表现不及预期、大股东持续减持。

财务预测

• 收入和利润：预计2023-2025年收入及净利润连续增长，具体数据参见财务报表表格。
• 业务影响：降本增效战略提升营销费用，部分抵消正面影响；新游戏对估值和业绩的关键作用。

其他关键点

• 投资组合：报告包括对比行业公司如百度、哔哩哔哩等的评级和目标价信息。
• 分析师披露：分析师无利益冲突，持有部分公司股份；公司与多家实体有业务关系，可能影响观点。
• 免责声明：报告内容仅基于预测，不保证准确性；读者需自行咨询专业人士，注意潜在风险。