光伏需求异军突起，白银供需结构改变-20201111-招商期货-20页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2020年及未来几年全球白银的供需变化，特别是光伏行业对白银需求的快速增长及其对整体供需结构的影响。同时，报告还探讨了能源行业发展趋势，结合不同情境假设对光伏装机量及白银需求进行了预测。

白银供应情况：
- 2020年全球白银供应约30000吨，其中矿山供应占比最大。
- 从2015年开始，银价低迷导致供应下降，尤其是矿山供应，预计2020年较2016年减少近3000吨。
- 废料回收、政府抛售及企业套保交割是白银供应的次要来源。
白银需求情况：
- 工业需求占主导地位，占比约50%，达14800吨。
- 珠宝首饰需求约5800吨，摄影冲洗硝酸银需求不足1000吨。
- 实物投资需求显著增加，2020年约为6700吨，比2019年增加1000吨左右。
- 光伏需求从2012年1711吨逐步增长，至2020年达2989吨，成为白银需求的重要增长点。
供需缺口：
- 2020年白银供需缺口为426吨，表明供应略低于需求。
- 2021年供需缺口预计扩大至-3306吨，显示白银需求将大幅增加。
光伏行业对白银需求的推动：
- 光伏行业是白银需求增长的主要驱动力，尤其在PERC和HJT电池技术中，用银量较高。
- PERC电池每瓦用银量为140mg，HJT电池每瓦用银量为300mg，且HJT技术具有更高的转化效率，未来可能进一步提升白银需求。

光伏行业对白银的需求在正常增长或乐观情况下每年可新增500吨。
根据不同情境假设，光伏行业对白银的需求将有所变化：
- 情景1（基准情形）：年均增长500吨，2025年白银需求达5039吨。
- 情景2（乐观情形）：年均增长600吨，2025年白银需求达6434吨。
- 情景3（悲观情形）：年均增长100吨，2025年白银需求达3894吨。