2024年白银期货行情展望：于荆棘中拨开迷雾，探寻白银实物供需20231218-国泰期货-14页_1mb

白银期货行情展望：供需紧平衡，工业需求驱动

核心内容概述

本报告总结了2023年白银价格走势，并展望了2024年白银的供需情况与价格走势。核心观点是：随着光伏行业的快速发展，中国白银供需将维持紧平衡，且过剩量进一步收窄，全球供需错配延续，库存或持续去化。白银的定价逻辑虽仍以黄金为主导，但工业属性将给予其一定弹性，预计2024年白银走势将强于黄金。

主要观点

• 2023年白银价格表现：全年白银价格涨幅不及黄金，COMEX白银下行-3.7%，沪银上涨11.4%，金银比维持在80-90区间震荡。
• 投资性需求影响显著：净ETP需求与白银价格高度相关，相关性达0.77，显示出投资需求对白银价格的主导作用。
• 全球白银库存高位：全球显性库存合计约1229百万盎司，远高于一年供给量，库存去化仍需时间。
• 中国白银供需格局：2023年小幅过剩382.3吨，2024年过剩量收窄至108.8吨，整体仍维持紧平衡。
• 全球白银供需错配：2024年全球白银供需平衡预计为-10709.9吨，较2023年新增缺口3550.8吨，库存或继续去化。
• 光伏银浆带动白银需求：光伏行业快速发展推动银浆需求，进而带动白银消费，2024年全球光伏用银需求预计增长至5793.4吨，中国占比约84%。
• 银浆企业扩产：国内银浆龙头企业如聚合材料、帝科股份、苏州晶银均计划扩产，未来产能将显著提升。
• 银粉国产替代：国内银粉进口量逐年减少，2022年仅占国内供应的26%，且主要来自日本，国产化趋势明显。
• 白银价格走势预测：2024年白银将表现优于黄金，COMEX白银有望触及28-30美元/盎司，低点看21美元/盎司。
• 策略建议：以逢低多思路为主，可关注空金银比策略。

关键信息

2.1 银浆行业快速发展，带动白银消费

• 银浆与白银需求关系：银浆主要由高纯银粉制成，银粉占比约90%，银浆产能扩张将直接带动白银需求。
• 银粉国产化趋势：国内银粉进口量持续下降，2022年进口量为2555吨，占比仅26%。日本仍为最大进口来源，但市场份额下降至22.2%。
• 银浆企业扩产：聚合材料、帝科股份、苏州晶银均计划扩大产能，2024年新增产能主要来自聚合材料，预计达2600吨，未来将有更多项目落地。

2.2 全球供给受限，中国供应增加

• 全球白银供应趋势：预计2024年全球白银供给量为1055Moz，增速放缓至0.5%，2025年后供给可能进一步下降。
• 中国白银供应：2024年中国白银供应量预计为16379.45吨，同比增长3.5%。
• 中国白银供需平衡：2023年过剩382.3吨，2024年过剩量缩小至108.8吨，表明国内供需趋于平衡。

2.3 供需平衡推演：去库仍将是大趋势

• 全球白银供需缺口扩大：预计2024年全球白银供需缺口扩大至-10709.9吨，库存或继续去化。
• 中国白银净出口：2023年预计净出口1196.7吨，2024年预计净出口1147.9吨，出口量略有下降。

结论

2024年白银的供需格局将维持紧平衡，但过剩量收窄，全球库存持续去化。虽然白银价格走势仍受黄金影响较大，但工业需求增长将为其提供上涨弹性。预计全年白银走势将强于黄金，COMEX白银价格有望触及28-30美元/盎司，低点看21美元/盎司。建议采取逢低多策略，关注空金银比机会。