20210208-东北证券-深信服-300454.SZ-利润表现超预期_看好公司2021加码云业务_4页_672kb

报告摘要

深信服（300454）公司点评报告总结

核心内容

深信服（300454）是一家专注于计算机应用领域的公司，2021年2月7日发布的业绩快报显示其2020年全年营收和利润表现良好，其中收入符合预期，利润超预期。公司单Q4收入同比增长23%，归母净利润同比增长64%，体现出强劲的季度表现。

主要观点

业绩表现

2020年全年营收：54.58亿，同比增长18.9%。
2020年全年归母净利润：8.03亿，同比增长6%。
2020年Q4营收：22.14亿，同比增长23%。
2020年Q4归母净利润：7.33亿，同比增长64%。
会计准则调整影响：因会计准则变化，1.91亿售后服务业务计入合同负债，若按同口径计算，全年收入增速达23%。

业务增长预期

安全业务：预计2020年增速为20%，在渠道优势支撑下，2021年有望恢复增长，且云化产品有望提升净利率。
云计算业务：增速预计为30%，公司于2020年8月发布信服云品牌，提供软件定义数据中心全套解决方案，具备与海外龙头厂商VMware竞争的能力。
企业级无线业务：增速预计低于10%，增长较为缓慢。

未来展望

云业务加码：公司2021年将加大云业务投入，随着“ARM架构超融合”、“云计算平台SCP”、“云原生平台SCNP”等新产品的推出，信服云将具备更全面的服务能力。
盈利预测：预计2021年收入为74.64亿，归母净利润为10.28亿；2022年收入为102.75亿，归母净利润为17.02亿。
估值目标：基于2022年15x目标P/S，对应目标市值为1541亿，目标价为372.44元。

关键信息

财务摘要

年份/项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	3,224	4,590	5,458	7,464	10,275
归属母公司净利润（百万元）	603	760	803	1,028	1,702

财务与估值指标

指标	2019	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	1.84	1.94	2.49	4.11
每股净资产（元）	10.44	12.24	14.53	18.39
每股经营性现金流量（元）	2.77	2.15	4.56	6.12
毛利率	72.2%	69.5%	68.9%	68.3%
净利润率	16.6%	14.7%	13.8%	16.6%
资产负债率	36.2%	34.3%	39.0%	41.5%
P/E（倍）	155	147	115	69
P/B（倍）	27.3	23.3	19.6	15.5
P/S（倍）	25.4	21.4	15.6	11.4
净资产收益率	17.6%	15.9%	17.1%	22.4%

股票数据

项目	2021/02/05
6个月目标价（元）	372.44
收盘价（元）	285.43
12个月股价区间（元）	151.24~324.00
总市值（百万元）	118,115.65
总股本（百万股）	414
日均成交量（百万股）	3

涨跌幅表现

时期	绝对收益（%）	相对收益（%）
1M	5%	3%
3M	38%	26%
12M	75%	32%

风险提示

行业需求不及预期
公司战略落地进度不及预期

分析师简介

赵伟博：东北证券计算机组组长，中国人民大学金融学硕士，经济学本科，具有3年证券研究从业经历。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场则以相应指数为基准。

总结

深信服在2020年表现出稳定的增长态势，特别是在云业务和安全业务方面展现出较强的潜力。公司通过品牌升级和产品创新，增强了其在云计算领域的竞争力。尽管安全业务在2020年因疫情影响增速有所放缓，但其渠道优势和用户口碑为其未来的增长提供了支撑。公司预计在2021年将继续加码云业务，推动收入提速，同时提升利润率。分析师赵伟博对深信服的未来表现持乐观态度，并给予买入评级，目标价为372.44元。

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