20180605-天风证券-深信服-300454.SZ-与巨头并肩驰骋_云计算再造一个_深信服__12页_2mb

深信服（300454）总结

核心内容

深信服科技是一家专注于信息安全与云计算业务的公司，其业务覆盖企业级用户，致力于让IT更简单、更安全、更有价值。公司凭借多年的技术积累和渠道优势，已成为国内领先的云计算解决方案提供商，特别是在超融合架构领域占据重要地位。

主要观点

• 信息安全业务稳定增长：信息安全业务占公司营收的60%以上，预计未来三年将保持15%-20%的稳定增长。
• 云计算业务快速增长：公司自2012年起布局云计算，目前在超融合市场占有率约19%，位列中国第三。预计未来三年，云计算业务将保持高速增长。
• 渠道优势显著：公司以渠道为核心，2017年渠道代理营收占比达97%，且渠道客户数量和订单数持续增长，显示出强大的市场渗透能力和销售网络。

关键信息

• 财务表现：

  • 2017年营业收入为24.72亿元，归母净利润为5.74亿元。
  • 2018-2020年EPS预计分别为1.86元、2.39元、3.07元。
  • 合理市值约为470亿元，对应2018年63倍PE。

• 市场前景：

  • 云计算市场持续增长，尤其在中国、印度等新兴市场增长迅速。
  • 混合云和私有云成为主流部署类型，深信服凭借其超融合架构解决方案，在此领域具备竞争优势。

• 产品与解决方案：

  • 超融合架构融合了计算、网络、存储和安全四大模块，提供灵活的资源调度与扩展能力。
  • 产品可支持多种应用场景，如应用新建及扩容改造、云化数据中心、开发测试、桌面云及容器应用、容灾及双活数据中心等。

• 投资建议：

  • 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为117.5元。
  • 风险提示包括云计算业务发展不及预期和信息安全行业发展放缓。

财务预测摘要

业务结构与增长预测

市场与技术优势

• 技术优势：超融合架构融合了计算、网络、存储和安全，具备高度灵活性和可扩展性。
• 市场布局：覆盖全国32个省，与数千家渠道代理商合作，市场渗透率高。
• 产品特点：
  • 一体化交付，简化IT架构部署。
  • 软件定义平台，实现高可靠和高安全。
  • 支持“所画即所得”的逻辑网络构建。
  • 可平滑演进至云数据中心，无需调整现有IT架构。

风险提示

• 云计算业务发展不及预期。
• 信息安全行业发展放缓。

投资建议

• 评级：增持（首次评级）。
• 目标价格：117.5元。
• 合理市值：470亿元。
• 盈利预测：2018年和2019年净利润分别为7.44亿元和9.56亿元。