20230903-浙商证券-深信服-300454.SZ-深信服2023半年报点评_报表结构拐点先行确立_全年业绩修复展望乐观_4页_460kb

深信服2023半年报核心要点总结

财务表现：

1. 营收大幅增长：2023年上半年实现营业收入2934亿元，同比增长42.2%；单季度Q2营收1721亿元，同比增长3%。
2. 利润亏损大幅改善：归母净利润亏损55.4亿元，亏损同比减少197.3%；扣非后归母净利润58.8亿元，亏损同比减少236.8%。
3. 现金流与订单验证需求回暖：Q2销售商品收到的现金同比增长154.5%，高于收入增速；合同负债余额增长显著，其中长期合同负债同比增长259.4%，反映未来收入确认潜力。

业务分拆表现：

1. 云计算业务表现最佳：收入1157亿元，同比增长93.2%，营收占比达39.44%。
2. 安全业务承压：收入1509亿元，同比下降6.2%，营收占比51.44%；其中XDR/SASE等新兴业务规模仍小，对整体增长拉动有限。
3. 企业级客户需求强劲：企业客户收入同比增长147.3%，金融行业增长压力较大；阿尔法Go等新兴产品需求旺盛。

关键驱动因素：

1. 毛利率修复：云计算业务毛利率回升至47.86%，带动整体毛利率提升至64.48%。
2. 费用管控显著：研发投入、销售费用同比分别下降6.6%和13.4%，费用投入聚焦于高产出领域。
3. 新产品赋能安全领域：发布企业级安全大语言模型"安全GPT"，对标微软Security Copilot，提升安全运营效率。

盈利预测与评级：

1. 维持“买入”评级：预测2023-2025年营业收入分别为8778亿、11043亿、13637亿；归母净利润分别587亿、1029亿、1447亿元。
2. 估值支撑：PE分别为75倍、43倍、30倍，属行业头部估值水平。

主要风险提示：

1. 安全GPT研发落地不及预期；
2. 下游客户预算复苏不及预期；
3. 新业务拓展进度滞后；
4. 上游供应链波动影响毛利率；
5. 行业竞争加剧风险。

数据来源：浙商证券研究所